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618财经网：宏观面与基本面共振 铜价偏强震动
8月，受美国铜关税忧虑情感影响，国内铜价连续震动走强。沪铜主力合约冲破105000元/吨的中枢震动区间，重心上移至108000元/吨左近。8月中下旬，海外现货供应严重，LME现货升水快速走高，一度鞭策沪铜冲高至109780元/吨，但基本面缺少连续利好消息支撑，铜价上涨市场行情未能延续。
受美国宏观经济数据影响，市场对美联储年内钱币政策路径的预期连续调整。美联储将于9月17日召开9月议息集会，市场广泛预计本次集会将保持当前利率稳定。当前市场以加息预期批改为主、降息预期还没有升温，总体对铜价的利空影响有限。此外，需警戒全世界股市潜在波动，其将连续滋扰铜价运行节拍。
世界级铜矿格拉斯伯格（Grasberg）复产延期、刚果（金）出台铜精矿出口禁令、南美铜矿运营不稳，多重因素致使铜精矿供应连续偏紧。近期，铜精矿加工费再度加快降低。据SMM数据，入口铜精矿加工费负值连续扩展，截至8月28日当周已经跌至-199.84美元/吨，冶炼企业利润空间进一步被压缩。目前国内冶炼酸出口FOB价格维持平稳，但冶炼厂不仅面对铜精矿加工费走弱的压力，还遭遇阳极铜供应严重的困境。
8月，国内精废铜含税价差从月初不足3500元/吨慢慢扩展至5000元/吨以上。泰西等传统再生铜原料出口地区鼎力推进制造业回流，本地再生铜加工、冶炼需求晋升，进一步收紧海外废铜供应。同时，铜精矿加工费走低，促使冶炼厂增长粗铜、阳极铜等原料替换需求，行业供需矛盾进一步加重。在国内利废政策影响下，带票废铜供应本色性收紧，即使精废铜价差连续走阔，两者的替换难度也同步加大。2024年8月出台的“770号文”压缩下游利废企业利润，即使精废铜价差拉大，下游有用需求仍或者偏弱，行业供需布局性问题将连续存在。
当前铜精矿、废铜供应紧缺问题叠加发酵，硫酸价格对冶炼厂利润的补贴效果大幅弱化。同时，美国精粹铜关税政策悬而未决，连续吸引全世界精粹铜流入美国市场。加工费连续下行、带票废铜供应连续收紧使患上国内冶炼厂谋划危害爬升，国内精粹铜库存存在进一步去化空间，这将给9月铜价带来有力支撑。
9月线缆行业消费有望迎来边际回暖，但行业原料库存处于高位、上游铜杆制品库存富足，终端消费回暖对用铜需求的现实拉动效果将有限。空调行业产销具有较着的季候性特性，9月上游铜管行业出产有望回暖。本年以来，铜管行业始终秉持谨严的采销策略，保持低位原料库存，且自二季度起自动降动工、去库存，9月动工率修复有望动员阶段性用铜需求回升。
汽车行业产销步入季候性回升周期，内需修复叠加出口高景气，动员行业用铜需求增加。同时，年底动力电池出口税行将上调，多厚利好驱动锂电铜箔、动力电池行业保持高景气，9月汽车行业产销回升态势有望延续。
综上所述，宏观面，美联储9月议息集会大几率保持利率稳定，钱币政策利空边际弱化，总体宏观情况对铜价压抑有限；基本面，全世界铜矿、废铜两重供应收紧，国内空调、汽车、锂电等终端消费迎来季候性修复。宏观面与基本面共振，9月铜价总体将呈现强势震动款式。（作者单位：国元期货）
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