618财经网：芳烃系种类交易逻辑面对切换

618财经网：芳烃系种类交易逻辑面对切换

2026年上半年，受中东地缘冲突、装配集中检验及国际物流扰动多重因素影响，纯苯与苯乙烯价格总体保持偏强运行。此中，纯苯在国内供给紧缩、入口降低及口岸库存快速去化的配合作用下，价格体现较着强于工业链其他种类；苯乙烯则受益于外洋供给缺口动员出口大幅增加，加工利润始终保持在相对于高位。

预测下半年，跟着外洋装配慢慢恢复、国内装配大修竣事及入口量回升，芳烃工业链供需款式将从头进入再均衡阶段。预计纯苯供给压力逐渐浮现，库存将在三季度迎来拐点，价格中枢面对下跌压力；苯乙烯的出口盈利慢慢减退，但患上益于成本端让利，加工利润有望在四时度患上到必然修复。总体来看，下半年纯苯走势预计为“先强后弱”，苯乙烯则呈现“利润修复、价格震动”的特性。

综合来看，芳烃工业链的宏观与地缘交易权重将有所降低，基本面将慢慢由上半年的“供应扰动”回归至“供需再均衡”逻辑。

纯苯：高估值存在下跌压力

2026年上半年，纯苯市场最焦点的特性就是供给端连续紧缩。国内纯苯累计产量为1092万吨，同比降低1%，大幅低于年头的市场预期。这首要是由于古雷、浙石化、扬子石化、海南炼化、中海油大榭及镇海炼化等大型装配集中进入大修周期，令4—7月成为整年供给的低谷，行业动工率也降至最近几年来低位。

与此同时，入口到货量也一样低于市场预期。受海外衣利窗口变动、国际物流成本上升及亚洲货源偏紧影响，我国纯苯入口量泛起大幅下滑。尤为是在美国夏日汽油消费旺季，虽然美亚套利窗口连续打开，但受美国调油政策调整、关税不确定性及印度货源替换等因素影响，亚洲甲苯及混合二甲苯（MX）对美调油料出口远不及预期，反而转变为以纯苯出口为主。国际芳烃贸易布局的这一变化，使患上纯苯成为海外化工需求的关键受益种类。

在入口削减与减产的配合作用下，我国纯苯口岸库存快速去化，预计7月份库存将下跌至5万吨左近极低程度。深度去库加重了现货市场的严重情感，鞭策纯苯价格与BZN（苯-石脑原油价格差）保持高位。但值得明确的是，当前这类供需偏紧的款式更多属于阶段性征象，并非长期趋向。

进入下半年，供给端将周全恢复，从头主导市场基本面。按照装配检验支配，8月之后恒力、盛虹、中海壳牌等大型炼化企业将陆续竣事检验，我国纯苯产量将迎来较着回升。入口端方面，跟着霍尔木兹海峡慢慢恢复通航，海外装配动工率已经自低位修复，预计自8月起，我国纯苯入口量将从上半年代均23万吨的低谷，大幅回升至45万吨摆布的正常程度。此外，河北荣特、中石油独山子塔里木二期等新增产能也将鄙人半年开释。

相较于供给真个大规模调整，需求端难以形成与之匹配的较着增加。最近几年来纯苯下游的快速扩产阶段已经基本竣事。2026年国内汽车、家电等终端耐用品消费延续弱势，以旧换新专项补贴规模从2025年的3300亿元降至2800亿元，致使下游动工与排产总体承压，例如己内酰胺整年预计负增加5.7%。预计2026年整年纯苯表观需求增速仅为-0.6%，显著弱于曩昔4年的高增加程度。

综合来看，下半年纯苯市场将从“供需双减”慢慢转向“供需双增”。因为供给恢复速率显著快于需求，三季度末将迎来显性库存拐点，纯苯的高估值存在下跌压力。

苯乙烯：出口盈利慢慢减退

与纯苯不同，2026年上半年苯乙烯市场的最大亮点是出话柄现发作性增加。受中东地缘冲突影响，当地装配阶段性停产，同时海外装配迎来集中检验——上半年海外检验量月均超100万吨，全世界苯乙烯有用供给是以大幅紧缩。中国凭仗富足的产能与价格上风，成为全世界最关键的增量供给来历。

数据显示，我国苯乙烯出口在3月冲破8万吨，4—5月份月均猛增至靠近20万吨，远超汗青同期程度，增量首要流向印度市场。出口超预期增加不仅有用减缓了国内潜在供给压力，还鞭策苯乙烯加工利润保持高位，是一季度价格快速拉升并冲破10000元/吨的焦点驱动力。

无非，地缘事务带来的这类阶段性机遇鄙人半年难以连续。跟着中东场面地步和缓、海外装配检验竣事，海外苯乙烯检验量将下跌至60万吨的通例程度，海外供给恢复后，我国的出口窗口将关闭。预计下半年我国苯乙烯月均出口量将从20万吨大幅下跌至3万吨摆布的通例程度，出口盈利慢慢减退。

从国内供给端看，一季度受利润改善动员，渤化、京博、玉皇、宝丰等装配陆续复产，动工率有所晋升，1—6月累计产量同比增加5%。但当前国内终端需求承接力不足（上半年表观需求同比降低2%），在此配景下，苯乙烯口岸库存长期保持在8万吨摆布，且基差以及月差连续走弱，反映出市场对将来累库的担忧。

预测下半年，三季度受出口下跌与国内复产影响，苯乙烯市场或者将面对小幅累库压力。但进入四时度，跟着家电采购旺季到来，叠加当前显性库存绝对程度不高，市场有望从头进入去库阶段。此外，跟着上游纯苯价格高位下跌，苯乙烯的原料成本压力将显著减轻。是以，下半年苯乙烯绝对价格虽难以超过上半年，但加工利润有望在四时度迎来较着修复。（作者单位：国泰君安期货）