618财经网：乙二醇中期供给多余款式难改

618财经网：乙二醇中期供给多余款式难改

在美元强势的配景下，油价的反弹空间受限，乙二醇的成本支撑力度偏弱。虽然期货市场已经提早计价灰心预期，但乙二醇价格总体走弱的趋向仍难以改变。

新增产能加快开释

国内方面，按照相关数据，截至7月3日，乙二醇行业总体负荷为64.2%，处于积年同期中性程度。近期合成气制装配的检验规划多有调整，新疆天业、阳煤寿阳等企业推延了检验时间，市场对7月乙二醇负荷的预期较着上调。此外，相较于油制线路，合成气制乙二醇仍具有成本上风，将鞭策装配检验竣事后工场提高动工负荷。下半年，装配检验总体集中度降低，对供给负荷的影响将有所削弱。

在“减油增化”的工业导向下，2026年下半年，中国新增中沙古雷100万吨、华锦阿美35万吨两个一体化乙烯配套项目，此中华锦阿美项目预计年末投产。2026年中国乙二醇总产能预计将达到3103万吨，年增速从2025年的1.4%晋升至6.2%左近；2027—2028年仍有大批产能待投放，年均增速预计回升至11%。“十五五”时代，合成气制乙二醇装配预计将成为新增产能的主力，项目首要集中在新疆地区。此外，部门合成气制装配存在提早投产的可能，同时一批老旧、低效装配的减产、停产及产能出清过程也可能加速。

入口依存度将降低

美以伊冲突发作后，受区域缺货与高利润吸引，全世界乙二醇贸易流泛起重构。美国货源流向欧洲、土耳其等市场，中国货源也陆续装船发往印度、土耳其、泰国及欧洲等地。6月，受印度免税政策到期叠加近洋供给恢复影响，出口预计将有所下跌。中长期来看，冲突阶段性和缓后，尽管此前出口暴增的场合排场难以连续，但出口总量仍将维持稳步上升。

中东出口运输受阻的场合排场短时间内难以底子改观。目前伊朗部门装配已经恢复运行，预计6月我国乙二醇入口量仍保持低位。按照相关数据，自6月下旬起，已经有多艘化工品船只顺遂经由过程霍尔木兹海峡，此中运往中国市场的乙二醇共4船，总货量为12万吨。但跟着波斯湾区域浮堆栈存陆续开释，预计7月入口量将恢复至32万~35万吨，规模较大的增量或者于8月中旬起慢慢表现。此外，7—8月中国海疆易受台风气候影响，会下降船只卸货入罐效率，进而耽误船期，需特别关注台风对区域性现货畅通的影响。

图为乙二醇入口季候性趋向（单位：万吨）

但值得注重，当前冲突已经连续4个多月，受贮存前提限定，存放超过6个月的乙二醇泛起变色、染罐的几率会大幅上升。这象征着，即使霍尔木兹海峡开放，海上浮仓货源也没法直接投入利用，市场仍需等待其他国度转口货源或者国内货源增补。地缘冲突仅延缓了供需多余款式的到来，长期来看，跟着入口缩量带来的利多慢慢减退，乙二醇市场将重回供需多余款式，国内产能会继续替换海外供给，入口依存度预计将进一步降低。

终端张望情感稠密

需求端方面，目前终端下单仍维持谨严张望，织造端以消化前期定单为主，海外客户的批量下单则需等待霍尔木兹海峡完全开放、成本底部确认后才会推进。当前终端动工率已经经转为降低。需要注重的是，虽然当前纺织企业的原料及产制品库存均处于极低程度，具有必然补库潜力，但在“买涨不买跌”的惯性心态主导下，现实补库力度预计有限，难以泛起超预期体现。

在终端需求偏弱的配景下，聚酯环节已经经率先调整。6月，涤丝三大主流大厂扩展减产规模，按减产40%支配出产；与此同时，跟着美伊签署体谅备忘录、原油价格大幅下挫，聚酯环节利润患上到显著修复。当前聚酯装配负荷已经经处于汗青同期低位，且库存压力可控。除非终端需求泛起较着下滑，不然即使江浙地区受高温限影戏响，三季度继续大幅降负的空间也较为有限，聚酯装配的负荷拐点将先于终端动工率拐点泛起。

从更永劫间维度来看，本年下半年聚酯总产能预计仍将维持增加，可以或许承接上游原料产能的开释。按照目前已经表露的投产规划，守旧估量下半年仍有约260万吨装配投产，年底中国聚酯总产能为9396万吨，同比增速为4.6%，产能增速延续放缓趋向。2027年，聚酯仍有近500万吨装配规划投产。

口岸库存变化更可能是供需款式的侧面印证，并非决议价格的焦点变量。无非从布局数据来看，美以伊冲突发作前，乙二醇口岸库存的占比最高为36%，截至6月下旬已经降至31%。目前口岸库存已经处于积年同期偏低程度，入口缩量引起现货活动性收紧。叠加合约商低位补货踊跃、现货基差偏强、优质油制货源偏紧等因素，7月大几率将面对活动性偏紧的场合排场。预计乙二醇口岸库存将继续去化，社会库存的去化款式将会延续至三季度末。

综合来看，当前市场已经经在交易成本端坍塌预期，现货价格跌幅将大于期货，以此完成基差回归，盘面不免遭到现货情感拖累。霍尔木兹海峡完全恢复运行、国内合成气制装配晋升负荷，这种因素会影响远期供给预期，但短时间内入口缩量带来的缺口仍难以填补，是以7月泛起活动性偏紧的几率晋升。（作者单位：中辉期货）