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618财经网：成本逻辑鞭策豆粕价格上行
年度供给收紧，从本源上限定了美豆价格的回调空间，同时也为国内豆粕价格提供了成本支撑。
近几个交易日国内豆粕期货走出一轮显著拉升市场行情，盘面价格快速冲破前期震动区间。本轮上涨，首要由补涨预期、口岸问题与市场情感叠加而至。
我国大豆对外依存度极高，豆粕订价焦点锚定海外大豆入口成本。当前美豆正处于着花结荚期，这是决议整年单产的重要生长阶段。美国中西部大平原局部区域连续高温少雨，泥土墒情误差，即使美豆优异率已经经泛起小幅回升，市场仍担忧连续干旱会损害新作产量，是以资金提早入场交易气候升水。
除气候因素以外，美豆供需基本面自己就有扎实支撑。自6月中旬以来，国内油厂已经持续4周批量采购美豆，累计采购量靠近300万吨，使患上2026/2027新季美豆的全世界出口贩卖进度大幅领先前两年同期，海外刚需连续落地。同时，美国本土压榨利润已经稳步升至4.32美元/蒲，叠加中东地缘冲突进级动员美豆原油价格格走强，加工收益改善促使压榨厂保持高负荷动工。6月大豆压榨量达到2.143亿蒲，上半年累计压榨量同比晋升12.5%，本土加工需求连续消化市场库存。
虽然7月美国农业部供需陈述小幅上调了美豆新作产量与出口预估，将期末库存保持在3.1亿蒲，但市场广泛认为，在中国完成2500万吨的采购预期后，2026/2027年度美豆期末库存将下跌至3亿蒲如下。年度供需款式收紧，从本源上限定了美豆价格的回调空间，同时也为国内豆粕价格提供了成本支撑。
巴西大豆市场同步推高了国内远期入口大豆成本。雷亚尔连续贬值晋升了巴西农夫售粮的现实收益，是以，庄家出货踊跃性飞腾。截至上周，2025/2026年度巴西大豆贩卖进度为75%，2026/2027年度新季大豆贩卖进度为15%。庄家提早锁定远期定单后，贩卖压力开释靠近尾声，鞭策远期FOB升贴水连续上调；叠加海运价格阶段性反弹，国内采购9月至12月船期大豆的成本同步走高。
当前国内外价格已经泛起较着错位：美豆、巴西大豆原料成本连续爬升，但国内豆粕价格涨幅不足，致使油厂加工入口大豆连续吃亏。此中，9月船期巴西大豆盘面毛利仅为5元/吨，单周环比大幅下滑67元/吨，油厂入口加产业务堕入吃亏。
长期榨利吃亏会慢慢批改远期工业预期：一方面，连续吃亏将倒逼国内油厂自动缩减远期美豆、巴西大豆的采购定单，四时度国内大豆到港量将慢慢下滑，上游原料供应迎来边际紧缩；另外一方面，成本上涨带来的压力，终极将经由过程基差修复完成价格传导。
近期国内沿海焦点大豆口岸装卸功课受限，船舶卸货节拍延后，致使华东区域油厂大豆到货阶段性放缓。市场担忧短时间局部会泛起原料供给偏紧的环境，看涨情感升温，鞭策豆粕价格快速上行。
但当前国内大豆月度到港量仍处于万万吨以上高位。此中，7月到港预估1200万吨，8月预估1050万吨。油厂压榨动工率也连续保持高位，天下油厂大豆库存为758万吨，处于3年同期最高程度。
后续需连续跟踪两大焦点变量：一是美豆主产区的气候变化。若高温干旱加重，美豆价格存在进一步走强的可能；反之若产区迎来有用降水，本轮气候炒作市场行情将快速降温。二是国内大豆到港节拍与豆粕累库幅度。若后续大豆到港量超预期下滑，豆粕价格的上涨节拍将加速。反之，高库存压力将从头主导盘面，上涨市场行情也会慢慢放缓。 （作者单位：中州期货）
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