618财经网：铝价四时度上行空间受限

618财经网：铝价四时度上行空间受限

近期铝价保持高位震动运行，市场多空因故旧织。一方面，外洋供给扰动还没有完全减退，国内外铝库存仍处于去化进程中，叠加“金九银十”需求旺季还没有竣事，铝价下方仍有较强的实际支撑；另外一方面，国内需求修复相对于温文，库存降幅较前期有所收窄，市场对来岁供给恢复及新增产能开释的预期慢慢升温，铝价继续上行的驱动有所削弱。预计四时度铝价仍将取得支撑，但上行空间相对于受限。

美元指数保持强势

外围宏观压力有所减缓，但美元走强限定了铝价的上行空间。美国9月非农就业生齿仅增长2.9万，增幅较着低于市场预期，赋闲率升至4.2%；8月焦点PCE同比增速降至3.0%，低于前值及市场预期，就业与通胀数据双双走弱，使患上市场对美联储10月加息的预期较着降温。

表为沪铝主力合约季候性涨跌体现

CME“美联储察看”数据显示，美联储10月保持利率稳定的几率为77.9%，12月保持利率稳定的几率为11.4%；累计加息25个基点的几率为62.3%，累计加息50个基点的几率为24.3%。一般来讲，加息预期下跌有益于减缓有色金属市场面对的宏观压力，但美元指数仍保持强势，近日涉及102.53，创2025年4月以来的阶段性高位。美联储加息预期降温对铝价有提振作用，但美元走势偏强仍会限定有色金属价格的修复空间，宏观层面临铝价的支撑较为有限。

季候性体现承压

从汗青体现来看，铝价在积年需求旺季的上涨并非一定成果。统计2016年至2025年沪铝主力合约10月的市场行情，10年间共有6年回落、4年上涨，年均涨跌幅为-0.4%，涨跌幅中位数为-0.55%，总体呈现出“跌多涨少”的特性。从四时度总体市场行情来看，曩昔10年间一样是6年上涨、4年回落，均匀涨跌幅靠近零。10月处于传统需求旺季的后半程，跟着“金九银十”的消费窗口步入尾声，铝价将面对必然上行压力。无非邻近年底，市场补库需求或者会对价格形成新的支撑。从季候性纪律来看，10月铝价阶段性承压的几率较高，但下方仍有基本面支撑。

旺季需求温文修复

当前旺季需求有所修复，但需求端动工改善幅度有限，铝价向上的驱动力仍显不足。数据显示，9月国内下游铝加工企业综合动工率为61.2%，环比晋升1.4个百分点，传统旺季需求修复力度相对于温文。出口端也维持着必然韧性，8月铝材及铝成品出口量为55.21万吨，同比增长15.31%，环比基本持平，无非外洋需求对国内市场的增量进献有所削弱。

总体来看，“金九”旺季需求的现实兑现水平偏温文，“银十”需求可否进一步改善仍有待察看。当前需求端缺少较着超预期体现，铝价要进一步上行，值得更多驱动。

去库节拍有所放缓

国内外库存连续去化仍对铝价组成底部支撑，但国内去化速率已经泛起边际放缓。最新数据显示，LME铝库存降至24.03万吨，上期所库存降至28.87万吨，国内社会库存降至64.2万吨，三大库存均处于连续降低状况，叠加供给端仍存在扰动，对铝价形成了较为直接的实际支撑。

国内最新一周社会库存仅降低0.9万吨，去化力度弱于前期，去化斜率放缓也侧面反映出旺季需求对库存的消化能力正在边际削弱。低库存可以或许限定价格下行空间，但若后续去库速率继续放缓，库存对价格的边际支撑也将慢慢削弱。

与此同时，9月国内电解铝铝水比例升至79.5%，环比提高0.7个百分点。在电解铝产量相对于不变的环境下，较高的铝水比例会削减铝锭进入畅通环节的数目，这也在必然水平上鞭策库存保持去化态势。但当前铝水比例已经经处于较高程度，进一步晋升的空间有限，其对铝锭供给的边际支撑能力有所削弱，铝价上行弹性可能是以遭到限定。

远期供给压力渐显

远期供给压力慢慢浮现，或者将成为限定铝价进一步上行的关键因素。当前海外铝供给仍遭到地缘场面地步及运输扰动影响，实际供给偏紧的款式还没有完全减缓。无非从更长周期来看，市场对来岁海外部门受扰产能复产和新增产能开释的预期正在慢慢加强。EGA（阿联酋举世铝业公司）公然表露，其旗下AI Taweelah电解铝厂规划在2027年一季度恢复满产；印尼、沙特等地区的复产项目以及新增产能也将陆续开释，2027年全世界供给端压力将较着抬升。当前部门机构已经经将2027年全世界铝市场的供需预期调整为小幅多余，远期供给弹性有望晋升，铝价上行面对的阻力也随之增长。

综合来看，四时度铝价下方支撑仍存，但进一步上涨的空间相对于有限。跟着旺季慢慢进入尾声，铝价运行重心或者阶段性承压，但从汗青体现来看，四时度铝市场总体体现较好。年末企业补库需求及市场对来年旺季需求的预期，仍可能动员铝价从头取得必然支撑。短时间需重点特别关注库存去化速率与需求改善水平，中期则需进一步察看补库力度可否对价格形成新的支撑。（作者单位：恒力期货）