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618财经网：沪铜 价格中枢有望上移
2026年全世界铜价中枢较2025年显著抬升，上半年价格环抱10万元/吨一线运行。回首年头至今的市场行情走势，可清楚地分别为三个阶段：1—2月铜价在98000～105000元/吨区间震动，焦点驱动来自美联储降息预期降温、LME铜挤仓危害下降，和国内终端需求阶段性偏弱；3月受美以伊冲突进级冲击，能源价格大幅上行推升通胀担忧，大类资产普跌动员铜价下探至92000元/吨左近；4月以来，依托稳健向好的基本面，铜价慢慢回升至10万元/吨上方。
从当前基本面来看，供给偏紧款式较年头进一步加重，叠加终端需求韧性凸显，两者配合对铜价发生强劲支撑。供给端，铜矿紧缺的场合排场仍未有用减缓。截至6月18日，铜矿粗炼费（TC）报-120.70美元/吨，较2023年高点回落约200美元/吨，创出汗青新低。从我们梳理的全世界首要铜矿企业产量来看，自2025年第三季度开始，全世界铜矿产量呈现降低趋向，2025年三季度、四时度及2026年一季度产量同比划分降低2.88%、6.45%以及2.55%，矿端紧缺预期已经充分兑现。同时，最近几年来新矿开发极其有限，头部矿企首要在老矿项目周边进行增量项目开发，或者将露天矿转为深部矿山开采。相较于浅部矿山，深部矿山地质前提更繁杂、开采管控难度更高，直接增长铜矿供给的刚性约束与懦弱性。
需求总体体现稳健，1—4月国内精粹铜表观消费量为531.33万吨，同比增加1.90%。1—2月，在铜价高位运行时代，下游采购广泛以刚需补货为主，张望情感稠密，国内社会库存累积至汗青高位。3月铜价回调后，前期被压抑的需求集中开释，终端定单较着回暖，加工企业动工率大幅回升，国内社会库存快速去化，部门区域乃至泛起下游列队提货的征象。这充分印证铜需求具有较强韧性，价格回调每每会触发下游集中补库举动。
从终端来看，电力还是焦点“压舱石”。1—4月电源基建投资、电网基建投资完成额同比划分增加10.17%、24.95%，3—5月SMM统计的电线电缆动工率保持在70%以上。家电板块体现相对于偏弱。1—4月空调累计产量同比下滑5.7%，首要受前期需求透支、地产数据低迷、去库压力增长三重因素影响。冰箱板块则受益于东南亚等海外渠道补库需求开释，1—4月累计产量同比增加12.2%。新能源板块需求增速较往年较着下跌。1—4月国内新增光伏装机同比下滑52.07%，新增风电装机同比仅增加0.51%，焦点影响因素包含新能源电价市场化改造、2025年“抢装潮”致使的需求透支，和电网消纳能力约束。1—5月国内新能源汽车产量同比仅增加2.47%，国内市场浸透率已经冲破50%，靠近饱以及，海外出口则面对欧盟反补贴调查等贸易壁垒带来的成本上升压力，新增需求支撑力度不足。
预测下半年铜价走势，在供给趋紧、需求稳健的基本面支撑下，铜价中枢有望继续上移。无非，宏观面与政策面的不确定性将影响价格运行节拍。其一，美联储整年降息路径还没有明确。2026年上半年地缘冲突推升能源价格，市场对年内降息2～3次的预期连续削弱，乃至开始担忧下半年可能加息，这将对铜价形成阶段性压抑。其二，美国铜入口关税政策仍未落地。按照划定规矩，美国商务部需在6月30日前向特朗普提交铜市场评估陈述，终极决议计划将对全世界铜市发生显著影响。（作者单位：广发期货）
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