618财经网：产能连续扩张 纯碱中期偏弱运行

618财经网：产能连续扩张 纯碱中期偏弱运行

受制于终端需求较弱与产能连续扩张，纯碱中期价格仍将保持偏弱运行态势，上游企业可特别关注反弹后的卖出套保机遇。

受产能扩张影响，国内纯碱行业自2024年起进入熊市周期，纯碱价格较汗青高位下行较着。本年以来纯碱价格加快下探，7月期货主力合约最低跌至912元/吨，创汗青新低。近期成本端煤炭价格上涨，动员纯碱价格一度反弹超过10%，但随后再次下跌。受制于终端需求较弱与产能连续扩张，纯碱中期价格仍将保持偏弱运行态势，上游企业可特别关注反弹后的卖出套保机遇。

成本中枢小幅上移

9月初纯碱价格泛起低位反弹，首要受成本端与供给端扰动影响。纯碱出产原料以原盐、煤炭、液氨为主，每一出产1吨纯碱约莫值得损耗0.6吨动力煤。2026年1—9月，国内秦皇岛5500卡动力煤价格从680元/吨上涨至980元/吨，涨幅靠近300元/吨。前三季度国内原盐价格回落幅度较为较着，液氨价格则有所上涨。进入三季度，煤炭与液氨价格上涨态势较为凸起，短时间来看纯碱出产成本呈现上升趋向。按照隆众资最新消息的数据，截至9月中旬，国内氨碱工艺出产成本约为1300元/吨，联碱双吨（1吨纯碱+1吨氯化铵）出产成本约为1800元/吨。

根据最新纯碱现货价格计算，截至9月中旬，氨碱法工艺出产利润为-178元/吨，联碱法工艺双吨利润为-219元/吨。当前纯碱现货出产吃亏创记载，部门企业已经泛起现金流吃亏，供给款式随之产生变化。2026年以来，中盐昆山已经永劫间停产，杭州龙山、天津碱业、三友化工、山东海化、山东海天等企业动工率均泛起下滑。9—10月博源化工装配将轮番检验，纯碱供给压力临时患上到减缓。2026年8月上旬至9月上旬，纯碱周度产量从77万吨下滑至68万吨。经测算，当前国内纯碱需求与出口合计为70万～72万吨/周。近期纯碱产量降低，行业累库趋向临时患上到减缓。后续仍需重点特别关注，在行业总体吃亏的配景下，企业是否会启动常态化减产，行业是否会泛起超预期减产与产能退出。

图为2021—2026年国内纯碱现货出产利润（单位：元/吨）

终端需求弱势难改

2021—2023年国内纯碱行业迎来3年牛市，素质上是受光伏玻璃带来的增量需求驱动。2024年下半年开始，国内光伏玻璃产能、产量见顶，浮法玻璃供给也呈现降低趋向，前期鞭策价格上行的需求端转为价格下行的首要驱动因素。2026年以来，纯碱下游需求加快下滑，重碱需求较弱问题尤其凸起。数据显示，2026年1—9月，国内浮法玻璃在产日熔量削减9400吨，至142465吨，光伏玻璃在产日熔量削减20485吨，至67995吨。截至9月中旬，浮法玻璃与光伏玻璃在产日熔量合计为210460吨，较2024年7月的峰值程度削减约76000吨，对运用碱需求削减约15200吨/日。即使斟酌碳酸锂带来的增量需求，1—9月国内纯碱总需求同比也泛起下滑，将来预期也难言乐观。

2021年以来房地产市场连续调整，与衡宇相关的各项指标体现偏弱。国度统计局数据显示，2026年1—8月，国内房地产开发企业衡宇新动工面积为29894万平方米，同比降低24.8%；衡宇完工面积为21097万平方米，同比降低23.7%。浮法玻璃的需求约九成来自房地产行业，当前房地产贩卖低迷、房企现金流承压，完工需求降低，对浮法玻璃的拖累较着。数据显示，截至9月中旬，国内浮法玻璃出产企业库存约为354万吨，同比增长约15%。近期浮法玻璃需求虽泛起季候性回升，但在终端需求疲软的大配景下，浮法玻璃产量将继续下行，对应纯碱的需求也会连续降低。

光伏玻璃是光伏工业的配套辅材，其需求与光伏装机规模紧密亲密相关。受乐观预期鞭策，2021—2025年国内光伏玻璃产能快速扩张，光伏玻璃在产日熔量从29320吨一度升至最高115890吨。2022年年头到2026年9月，国内2.0妹妹镀膜光伏玻璃价格从20元/平方米跌至10元/平方米，2026年年内价格最低更是下探至8.2元/平方米。在连续吃亏的配景下，光伏玻璃企业自动“反内卷”，年内已经鞭策两轮减产规划。目前行业正处于第二轮减产过程中，是以光伏玻璃领域的用碱需求降低尤其较着。预计短中期光伏玻璃需求难言乐观。

产能布局加快调整

2024年国内纯碱行业开始进入熊市周期，这首要是受产能扩张影响。2021—2023年纯碱行业利润大幅上涨，企业踊跃投建新产能。颠末2至3年的项目建设周期，2023年国内纯碱正式开启新一轮产能扩张周期，2023—2025年国内纯碱累计新增产能近1400万吨，总产能达到4500万吨，产能增速靠近40%。2026年国内纯碱行业新增产能规模有限，仅个体装配产能扩张。

按照上市企业表露信息以及调研信息，本轮纯碱产能扩张岑岭期已经过，将来2至3年待投产项目首要包含雪天盐业衡阳的100万吨联碱产能以及中盐化工的500万吨天然碱产能。此中中盐化工内蒙古项目一期计划500万吨产能，预计2028年年头投产。在中盐化工新产能落地后，纯碱行业的产能出清速率有望进一步加速。参考海外成长经验，成本更低的天然碱庖代传统的化学制碱是大趋向，当前国内新发明的天然碱储量较大，除河南、内蒙古外，新疆也拥有丰硕的天然碱资源。预计将来2至3年，部门成本偏高的氨碱、联碱装配或者自动退出市场，天然碱产能占比将慢慢晋升，2030年先后天然碱产能占比有望升至40%～50%。纯碱行业处于产能布局调整的关键阶段，中期价格总体或者难言乐观。（作者单位：中信建投期货）