618财经网：尿素 反弹易反转难

618财经网：尿素 反弹易反转难

短时间来看，成本抬升、出口集港需求与秋季备肥启动将支撑盘面偏强运行。无非本轮市场行情属于反弹，并非趋向反转。

9月上旬，在煤炭价格企稳、装配检验增多与印度招标货源集港三厚利多因素配合作用下，尿素期货价格连续反弹。截至9月10日收盘，尿素期货主力合约报价1804元/吨，较8月末低点累计反弹约7%。需要特别关注的是，本轮反弹伴随较着的持仓增加，主力合约持仓量由8月中旬的约14.2万手增至26.5万手，市场成交活泼度较8月较着晋升。短时间来看，煤价企稳叠加印度招标货源集港，和秋季备肥的启动，将配合支撑盘面偏强运行。

新产能投放压抑远期估值

短时间供给边际紧缩。截至9月6日，尿素日产量为19.46万吨，已经持续多日保持在20万吨下方；8月产量为632万吨，同比仍增加6.58%。日产量下跌首要源于装配检验与妨碍增多，叠加煤炭价格大幅上涨后固定床工艺吃亏扩展，部门企业存在减产预期，供给端对价格形成必然支撑。但从中期来看，2026年国内尿素新增产能约561万吨，同比增加约8%。此中10—12月将落地新增产能297万吨，占整年增量的53%。应城新都52万吨/年装配已经于6月尾投产，独山子石化塔里木80万吨/年装配8月产出及格产品，河南心连心80万吨/年装配9月投产，河北正元氢能52万吨/年装配预计10月投产，远期供给压力仍然较大。

出口与补库组成边际增量

国内需求处于青黄不接的空档期。农业大规模用肥还没有启动，复合肥产能使用率仅为34.18%，还未泛起较着的季候性回升，企业制品库存已经累积至80.66万吨。三聚氰胺动工率为54.14%，板材等下游产业需求平平，主流地区产销率大都时间保持在45%~60%区间。总体来看，需求端现实承接能力有限，尿素企业预收定单天数仅为5~6天。

图为复合肥动工率

边际变化首要来自两个方面：一是秋播小麦底肥备货渐次启动，经销商存在集中补库的可能；二是出口窗口打开，印度7月末公布的170万吨入口招标终极成交约178万吨，中国货源介入度较高，且全数货物须于9月24日前完成装船，集港需求动员口岸库存降低。目前市场同时传出将下发第三批出口配额的音讯，出口预期连续升温。在当前高库存配景下，出口还是关键的供给分流渠道，装船截止前的集港节拍将是9月市场最焦点的边际变量。

库存与成本

当前尿素企业库存为167.57万吨，处于汗青高位，周环比微增0.28%。去库过程堕入障碍，对价格弹性形成必然压抑。8月表观消费量为552万吨，同比增长7.54%。因而可知，需求总体并不疲软，当前矛盾焦点在于供应增速更快。

图为复合肥库存

成本端是本轮反弹的焦点驱动之一。受煤炭价格上涨影响，煤制尿素成本曲线总体抬升，固定床工艺谋划压力加大。若煤价保持强势，成本支撑仍将有用；若成本支撑逻辑松动，盘面将从头回归高库存订价逻辑。按照隆众资最新消息数据，截至9月3日，尿素样本企业的理论利润环境以下：煤制固定床工艺吃亏扩展至 270元/吨，新型煤气化（水煤浆）工艺利润由盈转亏至 55元/吨，气制工艺吃亏扩展至 311元/吨。

按照隆众资最新消息数据测算，西南地区气头尿素行业完全成本为1800~1850元/吨，当地企业利润环抱盈亏均衡线波动。山西晋城部门企业完成装配改革后，现实成本预计降低10%~20%。不同企业煤炭采购体例存在差异，估算固定床工艺完全成本在1800~2100元/吨，新型煤气化工艺完全成本在1550~1650元/吨，对应主流区域企业的利润程度处于-300~100元/吨区间。

后市预测

当前尿素市场的焦点矛盾，是成本抬升、出口利好消息和秋季备肥带来的支撑预期，以及高库存、新产能投放和内需疲弱形成的多余实际之间的博弈。短时间来看（9月），煤价企稳、出口集港需求与秋季备肥启动将支撑盘面偏强运行。无非本轮市场行情属于脉冲式反弹，并非趋向反转。若 9 月下旬印度招标货源装船竣事后，企业库存去化不及预期，叠加装配复产与新产能落地，尿素价格仍存在冲高下跌的危害。

在期货套期保值策略上，复合肥及贸易企业可逢低分批成立虚拟库存或者买入套保；出产企业特别关注卖出套保机遇，慢慢锁定出产利润。但也需注重危害，好比出口配额政策变动、煤炭价格下跌、装配复产超预期和秋肥备货不及预期。（作者单位：中信建投期货）