618财经网：中东冲突重塑全世界原油供需布局与贸易流

618财经网：中东冲突重塑全世界原油供需布局与贸易流

中东冲突已经重塑全世界原油供需布局与贸易流。在霍尔木兹海峡封闭配景下，供给偏紧是较为确定的场合排场，预计原油价格仍将维持高波动市场行情。

自本年2月28日以来，中东冲突已经连续近半年，油价宽幅波动。冲突发作之初，较高的库存与海上浮仓充当了“缓冲垫”，原油价格首要受地缘场面地步驱动。跟着原油基本面款式不断趋紧，全世界首要能源机构连续调整供需预期。美国能源信息署（EIA）将本年原油供需差从1月的整年供给多余283万桶/日，调整至8月的整年供给欠缺187万桶/日。同时，全世界库存与海上浮仓从年头高点下跌至季候性低位。在此根蒂根基上，基本面临油价的影响权重晋升。

供给主导因素

从基本面角度看，全世界供给已经没法用传统框架考量。在霍尔木兹海峡与曼德海峡通航皆受阻后，全世界真实原油贸易流已经泛起底子性变化。当前全世界原油产量并不能完全代表可进入市场的真实供给。例如，中东产油国的产量因发运不畅，只能困在波斯湾内作为浮仓，没法成为运送至全世界的真实供给。从真实供给的角度分析，自2月尾以来，影响全世界首要显性供给量的因素有四点：一是霍尔木兹海峡的“暗船”与绕行口岸转运，二是沙特延布港增量和曼德海峡的贸易流重塑，三是全世界抛储和美国原油出口形成的缓冲，四是高原油价格下的需求降低。

霍尔木兹海峡通航状态欠安

受美伊两边的封闭影响，霍尔木兹海峡总体通航环境较冲突发作前恶化。按照Kpler数据，2025年，霍尔木兹海峡原油通航流量均值为1514.4万桶/日；2026年以来，流量均值已经降至411.3万桶/日。为避开封闭，中东首要产油国接纳了两种措施：第一，阿联酋以及沙特选择经由过程管道体例加大霍尔木兹海峡外口岸的发运，首要表现在富查伊拉港以及延布港两大口岸，二者本年以来原油出口量划分为152.4万桶/日以及275.53万桶/日，较去年同期划分增长52.68万桶/日以及198.95万桶/日。第二，海湾国度选择机密运输，并采用在阿曼沿海左近装载的体例绕行。是以，霍尔木兹海峡的总体通航可视为存在显性与隐性两种发运体例。

曼德海峡受也门胡塞武装袭扰

曼德海峡作为全世界两大能源运输大动脉之一，因胡塞武装的袭扰，遭到了极大影响。中东冲突发作以来，受沙特延布港原油出口增量的动员，曼德海峡总体流量泛起了较着增加。无非，从7月20日开始，也门胡塞武装宣告对沙特施行海上禁运。今后，也门胡塞武装已经对多艘试图向南穿越曼德海峡的船只策动武装袭击，并造成职员伤亡。在此配景下，沙特延布港显性发运量骤减。Kpler数据显示，8月以来沙特延布港发运量已经降至129.73万桶/日，较7月降低247.94万桶/日。发运量骤降的缘由是红海地区地缘场面地步进级，大都油轮选择关闭主动辨认体系（AIS），转而进行“暗船”装货与发运。与此同时，大都原筹办南下的沙特相关中小型油轮纷繁选择北上绕道苏伊士运河，超大型油轮（VLCC）因吃水问题选择提早在埃及红海口岸卸货，再经由过程SUMED管道运送至外海的Sidi Kerir港进行二次装货，以此避开苏伊士运河对巨型油轮吃水的限定。此举不仅拉长了物流时间，也推高了运费。

从曼德海峡原油流量的绝对值来看，总体流量从去年的259.2万桶/日增至本年以来的476.5万桶/日，增长217.3万桶/日，本年6月创下659.1万桶/日的高点。在中东冲突发作后和也门胡塞武装宣告袭击沙特相关油轮后，曼德海峡的贸易流均泛起了较着变化。

图为曼德海峡原油贸易流布局变化 （单位：万桶/日）

抛储空间相对于有限

图为美国原油出口量（单位：万桶/日）

抛储成为均衡2026年全世界原油供给缺口的主导气力之一。全世界原油贮备已经从2月尾的12.7亿桶降至当前的11.07亿桶，此中美国原油贮备已经降至约2.99亿桶，较3月初降低约1.17亿桶。在抛储配景下，全世界原油供给缺口患上到了必然水平的减缓。同时，自中东冲突发作以来，美国不断加大自身原油出口，很好地起到了缓冲作用。EIA近期数据显示，跟着美国原油库存降至绝对低位，美国已经成心削减原油出口。在后期库存仍将处于低位的环境下，美国原油出口量回到4月尾643.8万桶/日高位的可能性较低。别的，斟酌到美国2.5亿桶的原油贮备红线，后期抛储空间亦相对于有限。

图为美国原油贮备（单位：万桶）

需求遭到按捺

截至8月18日收盘，WTI原油以及布伦特原油期货主力合约已经划分上冲至84.42美元/桶以及91.33美元/桶的高位，这首要源于美伊会商再次堕入僵局，短时间告竣协定的预期有所削弱。原油价格保持高位，在必然水平上压抑了用油需求。8月，EIA、国际能源署（IEA）、石油输出国组织（OPEC）同步调降2026年全世界原油需求预期。此中，IEA将2026年需求预期下调51万桶/日，较2025年降低160万桶/日。

潜在的供给缺口推演

当前全世界原油基本面因地缘扰动而泛起了较大变化，笔者实验进行供给缺口推演。

因“暗船”没法进行切确统计，笔者首要利用可统计的显性供给量，并与2025年同期进行比较以展望供给缺口。假如9月中东场面地步并未较着好转，在不斟酌“暗船”的条件下，富查伊拉港发运量稳定，全世界贮备于9月遏制抛售，美国于9月同步紧缩出口，则全世界近月显性供给缺口预计保持在800万桶/日摆布。

当前全世界原油贸易流中，实则存在较多的“暗船”发运。按照Kpler口径，虽然红海地区沙特能源船只的显性装运量较着下滑，但现实环境并非如斯，大都船只选择了“暗船”装运。假如红海发运量仍能保持在500万桶/日，且在“暗船”的帮助下霍尔木兹海峡可以或许保持600万桶/日的原油发运量，则全世界供给缺口将收窄至400万～450万桶/日。

地缘扰动犹存。8月9日，伊朗总统佩泽希齐扬签署总统令，正式录用穆赫辛·雷扎伊为最高国度安全委员会秘书，伊朗总体对美立场较前期更为强硬。美国总统特朗普于本月再度请求美国民众接受原油价格上涨的近况。若中东冲突进级，假如霍尔木兹海峡重回3月封闭最紧张的状况，且也门胡塞武装彻底封闭沙特相关船只，供给缺口或者扩展至1000万桶/日左近。

综合来看，各类假如仍成立在将来不确定的地缘场面地步走向之上，中东冲突的和缓或者进级将指导供给缺口走向。但毫无疑难的是，中东冲突已经重塑全世界原油供需布局与贸易流。以上假如统计了地缘场面地步影响下的首要变量，不包含其他国度产量的增减，后续还需等待地缘场面地步与基本面数据的进一步批改。在霍尔木兹海峡连续封闭配景下，供给偏紧是较为确定的场合排场，预计原油价格将维持高波动市场行情。目前国际原油价格在90美元/桶左近，若霍尔木兹海峡开放时间推延到四时度，原油供给进一步受限，已经处于低位的库存将继续被损耗，原油价格仍有上涨空间。（作者单位：海通期货）