618财经网：白银 偏弱运行

618财经网：白银 偏弱运行

近期中东场面地步频频，国际原油价格波动加重。通胀预期升温，美联储加息预期仍然较强，美元指数与美债收益率保持高位运行。贵金属价格持续回落堆集的超跌反弹情感发酵，白银价格有所修复。但当前地缘不确定性仍然存在，宏观钱币情况对贵金属组成较强压抑，叠加本周美联储召开议息集会，市场情感偏谨严，白银价格或者偏弱震动，后续重点特别关注通胀数据及美联储钱币政策指引。

美国通胀降温，经济显韧性

美国经济仍然展示出较强韧性。6月制造业PMI为53.3，预期54，前值54，制造业领域整体维持扩张。出产以及定单需求等景气宇小幅下跌但维持韧性，就业分项连续改善但仍处于50兴废线下方。服务业PMI从54.5降至54.0，预期54.2，持续24个月处于扩张区间。就业指数创2024年以来最大升幅，并重回扩张区间。支付价格指数下跌至4个月低点。

美国6月通胀数据超预期下跌。 6月CPI环比降低0.4%，创下2020年4月以来最大单月跌幅，同比降至3.5%，大幅低于前值4.2%。焦点CPI环比持平，同比下跌至2.6%，通胀黏性显著弱化。通胀降温的焦点驱动力来自能源价格大幅下跌。6月能源分项环比大跌5.7%，汽油、能源商品价格大幅下行，有用减缓通胀压力，当前数据支持加息预期下修。

此外，美国就业市场同步降温。6月非农新增就业仅5.7万人，远低于市场预期的11.3万人，且4月、5月非农就业数据累计下修7.4万人。休闲旅店、零售、信息行业就业人数较着下跌，薪资增速保持平稳，“薪资—通胀螺旋”危害降低。通胀叠加就业数据双弱，美联储年内加息预期有所批改。但近期因为中东地缘冲突升温，国际原油价格连续反弹，市场仍担忧通胀反弹危害，将来钱币政策或者维持中性偏紧预期。

本周美联储召开议息集会，加息预期升温

受原油价格上涨、地缘冲突及AI需求推升通胀影响，市场预期美联储本周加息25个基点的几率骤升至36%~40%。此外，近期美联储官员开释“鹰派”言论。美联储新任主席凯文·沃什展示出强硬的“鹰派”态度，直言对连续5年的高通胀“零容忍”，并明确驳斥因6月CPI环比下滑而认为抗通胀“大功乐成”的市场观点。沃什的“鹰派”态度减弱了市场对美联储年内降息的预期，美元指数、美债收益率连续高位运行，贵金属价格上行承压加重。

往前看，尽管市场预期预防式加息几率上升，但基准情景依然是2026年下半年保持利率稳定。沃什曾经明确表示美联储不会就将来利率路径提供前瞻指引，是以将来美国经济数据体现以及美联储官员立场尤其关键。斟酌到就业市场后续或者有所降温，而原油价格下跌、工资增速保持低位有助于压低通胀，预计9月前美联储保持利率稳定，12月加息几率靠近90%，基准情景为2027年加息2次。

白银产业需求持续下滑

曩昔几年，在以中国为主导的全世界新能源革命下，光伏行业引领白银的产业需求。曩昔4年白银累计供给缺口为2万吨摆布，至关于全世界约半年产量。预计2026年全世界白银供给缺口为1440吨，缺口较2025年有所扩展，仍处于较高程度。全世界白银求过于供的状态或者进一步支撑白银价格。

预计2026年全世界白银总供给量为33167吨，较2025年削减747吨，此中矿山供给量为26254吨，回收银为6571吨。需求方面，预计2026年全世界白银总需求量为34606吨，较2025年削减560吨。此中，白银产业总需求持续3年降低。预计2026年白银产业总需求为19894吨，占白银总需求的57%，2025年白银产业总需求为20447吨，同比降低3%。光伏工业用银需求量连续降低。预计2026光阴伏工业用银需求量为4698吨，较2025年削减932吨。白银什物需求2026年有所增长，预计为8013吨。尽管本年白银供需仍可能存在均衡缺口，但跟着国内光伏集中装机竣事，白银消费需求或者将承压。

图为白银产业需求（含展望）

金银比价仍有修复空间

尽管黄金以及白银均被视为贵金属，价格大几率齐涨共跌，但因为根蒂根基属性存在区分，二者的价格走势存在较大区分。黄金具备较强的抗通胀属性，但避险属性影响更大，其首要需求在于投资或者避险，在市场走势偏弱时充当通胀对冲以及避险资产。白银兼具金融属性与产业属性，普遍运用于光伏、电子、新能源、产业制造等领域，产业终极用途损耗的白银占比靠近60%。白银价格对经济周期比较敏感，经济阑珊会从需求端拖累白银价格，形成利空影响。在经济或者地缘不确定性危害较大的时期，黄金的价格涨幅比白银大，金银比价扩展。在经济苏醒时期，因为产业需求上升，白银的价格涨幅会更大，金银比价收窄。

2025年11月尾至2026年2月初，白银价格上涨幅度显著超越黄金价格，金银比价从80快速下跌至46左近。随后银价快速回调，金银比价回升至61左近，但仍处于汗青较低程度。将来金银比价仍存在进一步向上批改的可能。

图为金银比价

综合来看，当前地缘不确定性仍然存在，宏观钱币情况对贵金属价格组成较强压抑，叠加本周美联储召开议息集会，白银价格或者以偏弱震动为主。若7月美联储议息集会意外加息，市场将从头订价连续收紧路径，美债收益率将连续冲高。白银产业属性偏强，价格波动率更高。若美联储意外加息25个基点，白银价格跌幅可能会更大。若美联储“按兵不动”，短时间加息预期被证伪，美债、美元将同步走弱，金银价格将迎来短线修复反弹。但反弹仅为短时间市场行情，9 月加息预期仍会限定反弹高度。（作者单位：徽商期货）