618财经网：长期铜价中枢将稳步上行

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2026年8月6日，刚果（金）公布行政指令，周全制止铜精矿、钴精矿对外出口，同步推出全新矿业税收政策，对具有经济价值的矿业副产品同一设定55%计税估值系数。该税收政策将于3个月后正式见效。音讯落地后，LME期铜价格上涨至14369.5美元/吨，COMEX期铜价格同步上涨。

图为全世界铜矿产量散布

刚果（金）是全世界第二大矿产铜出产国。据美国地质勘探局（USGS）数据，2025年刚果（金）矿产铜产量为320万金属吨，约占全世界总产量的14%。刚果（金）是最近几年来全世界矿产铜增量的首要来历之一。2020年其矿产铜产量为160万金属吨，2025年产量已经翻倍。

从资源品类来看，刚果（金）铜矿以适配湿法冶炼的氧化矿为主，此类矿产可在当地直接冶炼为电解铜，电解铜出口不受本次政策限定。这次政策首要约束的硫化矿出口。据SMM数据，2025年刚果（金）硫化矿总产量为52.28万金属吨，本土火法冶炼铜产量仅11.69万金属吨，约40.59万金属吨硫化矿以铜精矿情势对外出口，受本次禁令的影响较大。

斟酌到Kamoa-Kakula在刚果（金）配套的50万吨/年粗炼铜产能已经于2025年年末投产，预计铜精矿出口禁令对全世界铜供给的影响不会太大。

据SMM数据，Kamoa-Kakula粗炼厂2026年二季度产出阳极铜6.21万吨，据此测算，今年度可产出阳极铜18.63万吨，粗炼后的阳极铜出口不受禁令影响。总体看，此禁令对全世界铜供给的影响量级约为21.96万吨，且跟着Kamoa-Kakula粗炼产能的晋升，现实影响量级可能更小。

图为刚果（金）铜矿产量

我国精粹铜产能全世界占比47%，铜原料对外依存度极高，铜精矿自给率不足三成。海关总署发布的数据显示，2025年我国累计入口铜精矿3033万什物吨，入口来历高度集中于南美地区，此中自智利、秘鲁入口铜精矿划分为948万什物吨以及756万什物吨，自刚果（金）入口铜精矿79万什物吨（占总入口量的2.6%，绝对体量很小）。2026年1—6月我国自刚果（金）入口铜精矿27万什物吨，占总入口量的1.8%。

无非，目前国内铜精矿供给严重，入口铜精矿加工费已经下滑至-160美元/吨下方。这次刚果（金）出口禁令将进一步收紧国内入口铜精矿供给，入口铜精矿加工费或者继续下行，冶炼厂面对较大压力。

无非，此禁令未限定阳极铜出口，后续入口布局的机动调整可对冲部门铜精矿供给减量。

依托Kamoa-Kakula的粗炼产能开释，本年上半年刚果（金）对华阳极铜出口迎来发作式增加。海关总署发布的数据显示，2025年我国自刚果（金）入口阳极铜9.2万吨，2026年1—6月入口量为8.1万吨，同比增加131%。后续我国自刚果（金）入口阳极铜的数目或者连续晋升，可在必然水平上对冲矿端入口减量的影响。

图为我国铜矿入口布局

该出口禁令对供给的扰动与矿山变乱有素质区分，矿山变乱带来的产能丧失不可逆，且矿山复产周期长，会形成中长期供给缺口。而本次出口禁令并非直接减少刚果（金）的铜矿开采量，焦点方针在于倒逼矿业企业落地本土冶炼产能，将冶炼加工利润、相关税收容在境内，而全世界及我国的铜供给量不会泛起连续性紧缩。

无非，该事务象征着全世界资源民族主义昂首，资源国经由过程限定低级矿产品出口，强制原质料在本地深加工，可能抬升市场对铜、钴等重要矿产全世界供给链不变性的担忧，原料端危害溢价将连续存在。

图为中国自刚果（金）阳极铜入口量

短时间来看，刚果（金）出口禁令落地叠加矿产供给偏紧，将进一步压抑铜精矿加工费，放大市场对供给真个担忧，鞭策铜价偏强运行。无非，跟着Kamoa-Kakula粗炼产能的连续晋升，该出口禁令酿成的精粹铜供应缺口有限，难以形成连续性上涨动力。市场情感减退后，铜价走势的主导因素将回归宏观面（美联储政策路径）及关税政策。

中长期来看，全世界重要矿产资源的争取将日趋剧烈，叠加全世界铜需求刚性增加、新矿投产周期漫长，铜供给缺口将支撑铜价中枢稳步上行。后续交易者需重点特别关注刚果（金）粗炼产能的开释进度、国内铜精矿及阳极铜月度到港量、铜精矿加工费走势等。