618财经网：特别关注基本金属差异化机遇

618财经网：特别关注基本金属差异化机遇

铜：宏微观因素共振，估值中枢稳步抬升

进入下半年，宏观压抑力度边际削弱，美伊地缘场面地步慢慢和缓，通胀见顶下跌，市场加息预期降温，美元与美债利率的上举措能将慢慢收敛。供应端，全世界铜精矿增量十分有限，铜精矿加工费连续保持低位，长期铜资源紧缺的逻辑稳定。需求端，AI算力、储能、新能源车成为焦点增加引擎，国内终端消费下半年同比有望实现6%的增加，海外终端需求增速也将保持在2%以上。从全世界供需款式来看，下半年全世界精铜仅小幅多余15万吨，多余量集中在美国市场，国内及泰西之外区域维持紧均衡状况，区域库存分解将带来价差机遇。预计铜价重心稳步上移，LME铜运行区间为12900～14500美元/吨，沪铜运行区间为99000～111000元/吨，需警戒美联储鹰派亮相、美国库存回流危害。

铝：供给不确定性仍存，静待供需拐点浮现

铝土矿价格取决于几内亚出口配额政策：若无收紧政策落地，矿端将保持多余状况，价格弹性偏弱；若配额落地，铝土矿、氧化铝价格将大幅上行。2026—2027年国内氧化铝总体处于多余状况，但2027年外洋电解铝投产将催生原料缺口，国内存在出口机遇。电解铝成本受石油焦价格、碳减排政策支撑易涨难跌，四时度厄尔尼诺征象可能致使云南水电供给欠缺，45万～90万吨电解铝产能存在阶段性减产危害。全世界供需拐点最先将于四时度浮现，2027年外洋将有大量新增产能投放。预计三季度伦铝运行区间在2800～3200美元/吨，沪铝在22000～24000元/吨，四时度需求走弱将令价格承压，中长期可逢高做空冶炼利润。

铅：基本面偏弱，延续弱势震动

2026年全世界铅精矿仍有5万吨缺口，下半年矿山虽有小幅增产，但难改原料总体偏紧的款式，冶炼加工费将连续走低。供给端分解较着：原生铅依托白银、硫酸等副产品利润对冲，保持高动工率；再生铅受废电瓶供给紧缺、连续吃亏约束，减产幅度较着。下半年全世界精铅多余规模将扩展至9万吨，LME高库存将连续压抑外盘价格。需求端，国内需求受电动车补贴退坡影响走弱，印度、东南亚地区蓄电池需求高增加形成了有用对冲，传统旺季仅泛起小幅修复。预计沪铅运行区间在15400～17000元/吨，伦铅在1830～2050美元/吨，内外比价将保持高位，优先特别关注跨市反套机遇。

锌：矿冶矛盾凸起，内外布局性差异加重

下半年全世界锌锭呈小幅多余款式，但布局分解特性显著。外洋多余幅度有限，库存处于低位，进入补库周期后极可能泛起阶段性现货偏紧的场合排场。国内资源增量集中兑现为锌锭，下游消费预期偏弱，累库压力连续存在，沪伦比价将保持低位运行。当前冶炼企业暂无自动减产动力，但原料真个会商博弈加重，下半年存在超预期减产的潜在可能，这将成为影响价格走势的重要变量。宏观情感仍会放大锌价波动，总体市场行情将以震动为主。预计伦锌焦点运行区间在3300～3800美元/吨，沪锌在23500～27000元/吨。策略上，可在符合比价区间结构跨市正套，同时警戒海外低库存引起的现货阶段性收紧危害，提早做好危害对冲。

锡：预期差发酵，保持高位运行

上半年已经形成较着的预期差：外洋受2025年终税前置备货的高基数影响，表观消费大幅下滑，国内则有AI与PCB需求托底，市场实现小幅去库，打破了年头的累库预判。下半年国内外消费将同步修复，海外修复弹性更强；供应增量集中在印尼，同时缅甸矿品位连续下滑、国内炼厂集中检验，国内增产空间有限，总体市场呈小幅多余款式。锡价将保持高位宽幅震动，上行焦点驱动看AI工业链景气宇。预计LME锡运行区间在45000～58000美元/吨，沪锡在345000～45000元/吨，国内小幅累库配景下适宜结构正向跨期套利。

镍、不锈钢：多余基调确立，区间波动为主

印尼镍矿政策呈现“先紧后松”的特性，下半年增补配额落地后，全世界镍元素多余的基调将确立。火法镍铁产能受行政限产、电力供给的两重约束；MHP产能尽管富足，但硫磺价格高企叠加霍尔木兹航运扰动，制约了产出规模。不锈钢基本面相对于自力，下游制造业需求平稳，粗钢排产节拍不变，产销维持平稳增加，行业利润保持偏弱修复款式；三元锂电的用镍需求虽稳步晋升，但中心品多余连续推高精粹镍库存，拖累纯镍价格。三季度纯镍缺少单边市场行情驱动，价格将保持低位震动，不锈钢则追随原料与宏观市场行情波动，四时度市场将博弈来岁镍矿配额预期。预计伦镍运行区间为15000～20500美元/吨，沪镍为115000～165000元/吨，不锈钢为13500～16500元/吨，总体以区间波段操纵为主。（ 孟昊 吴梓杰 冯娜 滕聪 罗平 黄子鉴 曾经童 梁宇浩 黄王芳 戴梓兆 ）