618财经网：贵金属牛市“中场苏息”

618财经网：贵金属牛市“中场苏息”

2026年上半年，贵金属市场完成了从单边上涨到深度调整的快速切换，焦点特性为波动率显著抬升，订价主线也从长期设置装备摆设逻辑转向了利率预期变动与拥堵交易出清。1月，财政信用担忧、去美元化趋向、地缘危害、低库存等因素配合鞭策贵金属价格加快上行，黄金价格一度涉及5598美元/盎司，白银价格涨幅更为显著。今后，拥堵交易出清、保证金上调叠加钱币政策预期“转鹰”，触发多头集中减仓。3月美以伊冲突发作后，地缘危害首要经由过程能源价格推高通胀与加息预期，美元以及美债现实利率同步上行，黄金最初堆集的避险溢价很快被机遇成本上行压抑，金价最大回撤约为30%。白银受高杠杆与产业属性影响，调整幅度进一步扩展。

预测下半年，宏观情况预计从较着承压转为边际改善。上半年市场订价的焦点逻辑组合是能源冲击、高通胀、强美元、高现实利率，叠加AI本钱开支强化了美国经济的相对于上风。当前原油价格已经较着下跌，通胀预期有所降温，就业数据也开始走弱，收缩影响首要停留在政策预期与资产价格层面，现实加息与实体信用紧缩还没有落地。若美伊场面地步继续和缓，焦点通胀与服务通胀边际放缓，加息预期有望慢慢批改，美元以及现实利率进一步上行的动力将削弱。但美国经济与AI投资仍维持韧性，美元以及现实利率更可能从趋向性走强转为高位震动，活动性情况会迎来压力和缓，尚难迅速回到宽松状况。

黄金长期设置装备摆设逻辑仍然建立，但短时间订价权已经转向宏观变量与金融资金。全世界高债务、高赤字叠加利钱付出上升，连续减弱主权信用资产的长期现实回报，而地缘割裂、金融制裁与贮备多元化不断晋升黄金的战略设置装备摆设价值。2026年一季度全世界央行净购金约244吨，私家金条以及金币需求也保持高位，长期资金仍在借价格回撤吸纳筹码。无非，央行购金更多只是起到支撑估值中枢的作用，难以完全抵消北美ETF赎回、期货多头减仓和趋向资金走弱带来的短时间价格压力。地缘危害需区别不同传导渠道：若冲击首要推升原油价格、通胀与政策利率，黄金价格反而可能承压；若冲击引起信用利差扩展、金融不变受损，或者是美元信用遭遇质疑，黄金的避险属性可能从头主导价格。黄金价格要从震动修复转向趋向反转，仍需知足三个前提：北美ETF连续流入、美元与现实利率趋向性下跌，和地缘冲击传导至信用或者金融不变领域并引起危害。

白银仍处于求过于供款式，但缺口连续收窄。预计2026年全世界白银总供应同比降低0.8%，总需求同比降低3.2%，供需缺口将从2025年的2344吨收窄至1463吨，占总需求的比重约为4.2%。从供给端来看，矿山产量预计增加1.5%，高银价鞭策回收供给增加7%，总供应降低首要源于出产商对冲操纵后供应回归常态。产业用银降低5.2%，减量高度集中在光伏板块。受电池片产量下修、单位银耗降低影响，光伏用银预计同比降低24.4%。剔除光伏后，电子电气、焊料及其他产业需求仍增加3.3%，此中AI、数据中间以及机械人相关用银是首要增量。高银价较着挤出了珠宝以及银器消费，但银条、银币等什物投资需求增加18%，几近等量回补了传统消费的减量。后续白银价格弹性将更多取决于ETF与什物投资流入、可交割库存、租赁利率及区域升贴水，年度缺口对价格的诠释力有所降低。

铂族金属方面，铂、钯分解市场行情仍将延续。2026年铂市场将存在约29.7万盎司的欠缺，但受投资需求、首饰需求下跌叠加回收供给增加影响，缺口将有所收窄；钯市场则预计泛起约21.4万盎司的多余，汽车催化需求降低与投资需求走弱将组成此中期下行压力。综合来看，下半年更可能呈现黄金震动修复、白银高波动、铂相对于抗跌、钯连续承压的款式。基准情形下，预计COMEX黄金价格焦点运行区间为3800~5000美元/盎司，COMEX白银价格运行区间为50~100美元/盎司，NYMEX铂价格运行区间为1450~1950美元/盎司，NYMEX钯价格运行区间为1050~1450美元/盎司。若美元以及现实利率泛起趋向性下跌，金融资金从头增配，贵金属价格仍有挑战前期高位的可能。若能源价格再度上涨，鞭策通胀与加息危害重启，贵金属价格仍将面对二次调整的压力。（吴梓杰）