618财经网：玻璃 弱势款式难改

618财经网：玻璃 弱势款式难改

进入6月，宏观面预期边际回暖，玻璃期价一度低位反弹，但终端地产市场依然承压，在需求拖累下玻璃期价再度走低。短中期玻璃需求难以改善，价格或者保持弱势运行，上游企业可特别关注反弹卖出套保机遇。

供给扰动增长

2015年供应侧改造后，国内浮法玻璃总产能被限定在20万吨/日左近，政策层面严禁新增产能。受终端地产容量约束，近10年国内浮法玻璃在产日熔量峰值仅达17.7万吨，需求景气阶段行业动工率最高升至88%摆布。近5年需求连续走弱，浮法玻璃价格随之下跌，供给规模也同步紧缩。截至2026年6月下旬，浮法玻璃动工率已经降至69.05%，产能使用率降至73.63%。

玻璃出产具备持续性特性，浮法玻璃产线设计利用年限一般是12～15年。因为冷修成本偏高，企业不会等闲支配产线冷修，且冷修后供给没法快速恢复。短时间来看，浮法玻璃供给首要由动工率以及产能使用率决议，焦点影响因素是行业利润而非总产能。2016—2025年，国内浮法玻璃行业均匀利润最小值为-198元/吨，最大值为1564元/吨。从汗青经验看，当行业均匀吃亏超过100元/吨时，冷修征象会较着增长。2022年6月至2023年2月、2024年8月至2025年2月、2025年10月至2026年3月吃亏加重阶段，供给均泛起较为较着降低。当行业均匀利润超过300元/吨时，冷修产线点火复产几率较大。据隆众资最新消息数据，截至6月19日，以煤制气为燃料的玻璃利润为-53元/吨，以石油焦为燃料的玻璃利润为-150元/吨，以天然气为燃料的玻璃利润为-154元/吨，行业均匀利润为-119元/吨。从估值来看，玻璃行业吃亏已经近8个月，估值处于近10年低位区间，向下压缩空间不大。在低估值配景下，上半年玻璃供给降至低位，库存上升趋向患上以减缓。近期，湖北地区鞭策玻璃企业的燃料从石油焦切换为天然气，区域玻璃供给有望削减，进而对玻璃价格形成必然支撑。

6月，国度成长改造委等部分印发《关于展开重点行业节能降碳改革攻坚三年举措的通知》，明确了重点行业节能降碳改革的整体请求以及首要方针，提出到2028年年末，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇、煤电9个重点行业达到现行能效标杆程度的产能比例均匀提高20个百分点，能效基准程度如下产能基本清零。政策层面鞭策后进产能出清的导向较为明确，无非其影响偏长期，后续需连续特别关注政发动态。

库存连续高企

2026年以来浮法玻璃价格总体保持弱势，上半年期价虽受宏观预期、成本上升支撑泛起过几轮反弹，但力度广泛偏弱，焦点缘由是库存高企。隆众资最新消息数据显示，2026年1—6月国内浮法玻璃出产企业库存从293万吨爬升至380万吨，增幅达30%。截至6月19日，国内玻璃出产企业库存为380万吨，同比增长9%；沙河地区社会库存为36万吨，同比增幅高达119%。受市场谨严情感影响，下游采购需求低迷，进一步加重了上游企业的库存压力。在当前熊市款式下，玻璃供给难以降至泛起缺口的水平。预计年内浮法玻璃库存保持高位，对价格形成连续压抑。

需求进入淡季

国内浮法玻璃需求与房地产行业高度联系关系，其价格走势与衡宇完工面积增速慎密相关。国内衡宇从动工到完工的周期约为24个月，当前的完工面积规模由24个月前的新动工面积决议。2021年以来，国内房地产行业较着调整，各项焦点指标体现偏弱。国度统计局数据显示，2026年1—5月，国内衡宇新动工面积达17929万平方米，同比降低22.6%；衡宇完工面积为14087万平方米，同比降低23.4%。基于新动工面积推算，在基准情景下2026年国内完工面积降幅或者在15%～20%，对应年内玻璃需求降幅将为7%～9%。除房地产调整的影响外，短时间玻璃需求还受高温多雨气候影响，呈现季候性走弱态势。在市场预期偏弱下，下游补库需求低迷，玻璃价格上涨面对较大阻力。玻璃期货盘面的正向（Contango）布局有望延续，年内价格弱势款式难以改变。（作者单位：中信建投期货）