618财经网：气候因素将成为影响全世界糖价的主导因素

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6月14日，美国宣告与伊朗告竣寝兵体谅备忘录，霍尔木兹海峡将周全开放，美国水兵即刻消除封闭。美伊两边确认体谅备忘录将于6月19日在瑞士正式签署。这象征着连续数月处于封闭状况的霍尔木兹海峡将慢慢解封，国际原油供给的地缘危害削弱。对糖市而言，焦点变量并非原油价格绝对程度，而是原油与巴西乙醇的比价关系。霍尔木兹海峡解封对糖市组成体系性利空，当前“原油—乙醇—制糖比”链条的传导尚处于早期，后续巴西制糖比的上升将对全世界糖价形成连续压抑，糖市订价主导因素将从地缘溢价切换至厄尔尼诺征象下的供给宽松款式。

巴西制糖比上升的可能性较高

巴西中南部地区作为全世界第一大食糖产区，糖厂依据糖醇比动态调理制糖比。截至4月下半月，巴西中南部地区2026/2027榨季累计入榨甘蔗6045.8万吨，较去年同期的3463.1万吨增长2582.7万吨，同比增幅为74.58%；甘蔗出糖量（ATR）为112.58千克/吨，较去年同期的106.81千克/吨增长5.77千克/吨；累计制糖比为38.16%，较去年同期的45.23%降低7.07个百分点；累计产糖量为247.5万吨，较去年同期的159.4万吨增长88.1万吨，同比增幅为55.24%。

4月下半月，巴西中南部地区当期制糖比已经从榨季早期的32.3%回升至40.34%，焦点驱动力在于甘蔗制醇较制糖的溢价收窄。本年以来，巴西国内汽原油价格格受当局调控与补贴政策影响，连续与入口成本倒挂。5月，巴西国度石油公司将汽油出厂价上调0.48雷亚尔/升，但同时配套0.44雷亚尔/升的补贴，终端售价基本持稳。此外，巴西当局宣告将燃原油价格格应急干涉干与措施耽误两个月，以缓冲国际能源价格波动对巴西国内市场的冲击。在此配景下，巴西国内乙醇市场竞争力降低，消费端疲软反向压抑乙醇出厂价，糖厂出产乙醇的边际收益趋于下行，油价下跌将进一步强化这一趋向。

布伦特原油期货价格从5月初115.3美元/桶的高点连续下跌，6月15日下探至82.4美元/桶。市场对地缘危害溢价的下跌已经经进行了提早计价，但油价下跌并不等同于糖市危害完全开释。霍尔木兹海峡解封对糖市影响的焦点传导机制为“油价回落—巴西国内汽油及乙醇价格松动—甘蔗制糖比上升—巴西食糖产量增长—全世界糖价承压”，这一传导路径的影响具备必然滞后性。截至6月12日，巴西乙醇折糖价为13.82美分/磅，与当日ICE原糖7月合约收盘价基本持平，但较年头18美分/磅的高点回落超4美分/磅，跌幅超20%。处于相对于偏低程度的制糖比，为原油价格的利空传导预留了富足空间。市场预期5月巴西中南部地区制糖比将回升至43%～44%，预计2026/2027榨季累计制糖比为47%～48%。

甘蔗产量上调使患上巴西中南部地区存在100万吨以上的食糖潜在增量。巴西国度商品供给公司2026/2027榨季甘蔗调查陈述预计，2026/2027榨季巴西甘蔗产量将达到7.091亿吨，同比增加5.3%，创下该机构统计史上第二高记载，仅次于2023/2024榨季。多家糖业研究机构将巴西中南部地区2026/2027榨季的甘蔗产量上调至6.35亿吨摆布，高于此前预估的6.15亿～6.2亿吨，对应分外进献约200万吨的食糖产量。当前，市场对巴西中南部地区2026/2027榨季的食糖产量预估为4000万～4330万吨，不合首要源于制糖比假如差异。

泰国、印度产量与出口量增减纷歧

泰国2025/2026榨季出产期于5月3日竣事，同比延后25天；累计甘蔗入榨量为10586.18万吨，同比增长1381.9万吨，增幅为15.01%；产糖率为11.333%，同比上升0.414个百分点；产糖量为1199.69万吨，同比增长194.63万吨，增幅为19.37%。此中，白糖产量为235.85万吨，原糖产量为916.45万吨，精制糖产量为47.39万吨。产糖量的恢复性增加动员出口量增长，泰国1—4月蚀糖出口总量达到194.87万吨，稳居全世界第二大食糖出口国。

截至4月30日，印度2025/2026榨季食糖产量为2739万吨，同比增长196万吨，天下残剩5家糖厂延续出产。印度2025/2026榨季总产糖量预计为2780万吨，远低于榨季早期3000万～3100万吨的预估，首要缘由是榨季后期产区不利气候致使单产受损，且乙醇分流连续制约食糖净产量。

截至4月尾，印度糖厂累计签定约80万吨出口合同。5月13日，印度外贸总局宣告制止食糖出口，刻日至2026年9月30日，主因是印度产糖量持续两个榨季低于该国国内需求。9月末印度食糖期末库存预计为400万～430万吨，折合不到两个月的消费量，显著低于最近几年同期程度。库存趋紧叠加厄尔尼诺征象对降雨的潜在滋扰，使新榨季供给面对分外压力。跟着出口量不断降低，印度对全世界糖市的影响力已经大幅削弱。

厄尔尼诺征象的影响存在不确定性

6月11日，美国国度海洋以及大气治理局（NOAA）正式宣告厄尔尼诺征象形成，市场担忧从预期走向实际。该机构预计，厄尔尼诺在本年夏秋蜕变为超强事务的几率为63%，较5月展望翻倍。

厄尔尼诺征象将引起印度、泰国等北半球甘蔗产区高温干旱，新榨季产量大几率下跌。

印度景象局预计，2026年6—9月西南季风带来的降水量仅为长期均值的90%，印度中部、南部及西北部甘蔗主产区降水量大几率低于汗青均匀程度。与此同时，印度甘蔗主产区遭遇连续极度高温，北方邦、中央邦等多地最高气温冲破45℃，部门地区在47℃以上。高温叠加少雨，将致使甘蔗分蘖削减、长势偏弱。

泰国甘蔗主产区上半年累计降水量偏少，干旱影响还没有完全浮现，叠加蔗农改种替换作物，预计2026/2027榨季泰国食糖产量同比降低约15%，下跌至1000万吨摆布。

与印度以及泰国形成光鲜反差，厄尔尼诺征象通常给巴西带来多雨气候。2026/2027榨季早期（4—5月），巴西主产区累计降雨较往年同期偏多，圣保罗泥土湿度偏高，致使糖厂压榨进度受阻。无非，因为巴西甘蔗产量基数巨大和糖醇比的调理作用，厄尔尼诺征象对巴西中南部地区食糖产量的现实影响具备较大不确定性。跟着榨季出产推进，降雨偏多反而可能对2027/2028榨季巴西甘蔗产量发生正面影响。

全世界糖市有望从供给多余转向欠缺

跟着厄尔尼诺征象带来的危害连续发酵，多家机构已经显著下调2026/2027榨季全世界食糖产量预期。国际糖业组织（ISO）最新预估显示，2026/2027榨季全世界食糖产量为1.80亿吨，同比下滑1.1%，供给缺口为26.2万吨。但是，这一供给缺口难以驱动糖价连续大涨。颠末持续数年的恢复性增产，当前全世界食糖库销比已经回升至汗青均值左近，缓冲库存富余。别的，巴西甘蔗增产预期有望部门对冲印度以及泰国潜在的减产冲击。

整体来看，厄尔尼诺征象带来的不确定性正与制糖比预期上升的利空逻辑形成博弈，配合主导2026/2027榨季全世界糖市走向。糖价趋向性上涨可否兑现，取决于厄尔尼诺征象的现实强度、影响区域、时间窗口及全世界库存程度等重要变量。若北半球主产区旱情确认并触发减产，糖价或者提早触底回升；反之，若气候扰动有限，供给宽松款式将延续，糖市中短时间将保持“气候溢价与宽松基本面并存”的订价模式。（作者单位：广西泛糖科技有限公司）