618财经网：天胶高位“发急” 巧用期权化解

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总体上，当前天然橡胶市场行情受气候预期主导，产区原料供给增量有限，下游需求缺少连续回暖动力。后续需重点跟踪中东地缘冲突、厄尔尼诺演化节拍，短时间胶价大几率延续宽幅向上震动走势。

1期现价格同步走强

图为泰国橡胶原料价格（单位：泰铢/千克）

9月，天然橡胶市场总体保持高位震动走势。当前全世界主产区已经周全进入割胶季，但连续性降雨制约原料上量节拍，使患上泰国原料价格强势爬升、迫近汗青高位，进而动员期现货价格同步走强。需求端，轮胎行业步入传统消费淡季，行业动工率较着分解，下游企业采购仅保持刚需，终端市场定单改善力度有限。综合果断，当前各产区虽慢慢开释原料供给，但总体增量不及预期，叠加下游需求苏醒乏力，短时间内胶价将保持宽幅偏强震动走势。

泰国原料价格方面，主产区周全开启割胶功课后，局部连续性降雨连续滋扰割胶进度。原料价格自年头连续上行，6月涉及积年峰值后快速下跌。当前杯胶、乳胶价格再度上涨，烟片价格走势相对于平稳，原料价格总体仍稳居近5年高位区间。

国内现货价格总体追随期货盘面波动，短时间小幅承压。截至9月3日，全乳胶现货报18150元/吨，泰国烟片报24000元/吨，越南3L胶报18500元/吨。

图为泰国杯胶价格（单位：泰铢/千克）

入口端，受主产区原料上量迟缓、市场套利空间紧缩影响，贸易商入口意愿走弱，7月国内天然橡胶入口量泛起环比下跌。

库存端，总体呈现小幅去化、绝对库存偏高的款式。截至8月30日，青岛地区天然橡胶保税及一般贸易合计库存量为62.77万吨，环比削减0.38万吨，降幅为0.6%。此中保税区库存为7.68万吨，环比增加10.01%；一般贸易库存为55.09万吨，环比下降1.92%。

图为全乳胶与期货基差（单位：元/吨）

2特别关注厄尔尼诺蜕变

据天然橡胶出产国行业协会（ANRPC）最新陈述数据，7月全世界天然橡胶产量同比降低5.2%，环比增长6.3%；消费量同比增加0.8%，环比增长0.3%。前7个月，全世界天然橡胶累计产量同比降低2.3%，累计消费量同比降低1.6%。整年来看，2026年全世界天然橡胶产量预计同比增长2.1%，消费量预计同比增长0.4%，整年供需基本保持均衡款式。

图为ANPRC地区橡胶产量变化（单位：千吨）

气候方面，据国度天气中间监测数据，8月赤道中东太平洋海表温度连续爬升，预计超强厄尔尼诺将于11—12月达到峰值，或者成为史上最强厄尔尼诺事务之一（该展望存在不确定性，现实走势或者与预期存在误差），后续将连续影响全世界橡胶主产区产出。

分产区来看，泰国主产区降雨气候频发，虽已经周全开割，但新胶上量速率、现实供给增量均不及市场预期。橡胶信息贸易网(QinRex)最新预估显示，2026年泰国橡胶产量下调至490.8万吨，同比小幅增加1.5%，2025年泰国橡胶产量为483.7万吨。印尼产区自8月进入减产期以来，近5年当地橡胶产量从300余万吨下跌至200万吨，焦点缘由是大量橡胶莳植户改种油棕榈，长期供给产能连续紧缩。

国内海南产区8月降雨频仍，原料供给偏紧鞭策胶价走高；云南产区8月一样受降雨影响，供给受限。目前跟着气候前提改善，两产区供给已经小幅修复，叠加入口替换原料陆续到港，供给压力有所减缓。

当前，下游轮胎行业处于传统消费淡季，行业动工率走势分解，全钢胎动工率保持最近几年高位，半钢胎动工率连续偏弱。半钢胎制品库存连续累积，叠加原料价格高位运行，下游企业采购广泛谨严，仅以刚需补库为主。行业产量、出口增量较往年较着下跌，终端市场定单无较着改善，短时间需求难以大幅回暖。同时，原料成本连续上涨进一步压缩本就低迷的轮胎行业利润，部门企业已经濒临全线吃亏。

动工率方面，截至8月27日当周，国内半钢胎样本企业产能使用率为65.30%，环比降低0.51个百分点，同比降低5.67个百分点；全钢胎样本企业产能使用率为65.08%，环比上升0.93个百分点，同比上升0.19个百分点。库存方面，截至8月27日当周，全钢胎周度制品库存可用天数为39.89天，环比削减0.38天；半钢胎周度制品库存可用天数为46.27天，环比削减0.23天。产量方面，2026年7月中国橡胶轮胎外胎产量10265.8万条，同比增加8.1%；1—7月累计产量7.08594亿条，同比增加2.8%。

轮胎出口方面，7月，中国橡胶轮胎出口量为82万吨，同比降低10.1%；此中新充气橡胶轮胎出口量为6022万条，同比降低9.6%。1—7月，橡胶轮胎累计出口量为573万吨，同比增加2.4%，出口金额为963亿元，同比降低3%；此中新充气橡胶轮胎累计出口量为42262万条，同比增加1.7%，出口金额为923亿元，同比降低3.2%。

终端汽车市场方面，7—8月为行业传统淡季，大都车企支配装备检验，7月汽车产销量环比下跌，但同比仍处于最近几年高位。国内汽车消费需求略有紧缩，但出口体现亮眼，同比大增81.3%。

7月，我国汽车产销划分完成257.3万辆、258.4万辆，同比划分降低0.7%、0.3%；此中新能源汽车产销划分完成157.6万辆、156.1万辆，同比划分增加26.8%、23.7%。重卡市场方面，7—8月为公路货运传统淡季，7月销量环比下跌，但体现优于近5年同期。7月，国内重卡市场贩卖约9.2万辆，环比降低21%，同比增加8.4%，体现超市场预期；1—7月累计贩卖约75.3万辆，同比增加21%。

3天胶偏强款式确立

宏观面，美国9月仍存在加息可能性，中东地缘冲突连续扰动全世界能源价格，对天然橡胶价格形成间接影响。现阶段胶价焦点驱动来自气候预期，市场行情布局性特性显著。

供给面，国内外主产区虽周全开割，但阶段性降雨气候致使原料上量迟缓，叠加后续厄尔尼诺影响有望慢慢浮现，泰国原料价格强势反弹，为胶价提供坚实支撑。入口布局方面，上半年国内橡胶入口总量基本平稳，自非洲、老挝、缅甸等新兴产区入口量有所增长，但天然橡胶暂未纳入非洲建交国零关税清单，入口增量空间有限。库存端总体小幅去化，但绝对库存仍高于往年同期，对价格上涨形成必然压抑。

需求面，轮胎行业动工率小幅修复，但终端定单疲软、原料价格高企，下游企业补库意愿低迷，以刚需采购为主。汽车工业总体体量仍处于同期高位，但行业增量连续收窄，新能源汽车增加动能慢慢放缓，终端需求总体苏醒乏力。

8月天然橡胶期货大幅上行，主力合约最高冲破19000元/吨，迫近年内高位。总体市场呈现“需求偏弱、供给偏紧”的款式，主产区因气候扰动致使新胶上量不及预期，泰国原料价格连续走强，为盘面提供焦点支撑，胶价总体偏强款式明确。基于当前市场基本面及市场行情特性，适配两类期权交易策略，详细逻辑与危害要点以下：

一是卖出虚值看跌期权策略。

策略焦点逻辑：依托胶价偏强震动款式，赚取期权时间价值收益。当前市场多头预期还没有完全减退，气候扰动连续支撑原料价格，胶价短时间大幅回落几率较低，卖出虚值看跌期权可稳健劳绩权力金收益。

策略危害与收益：该策略最大收益为建仓时收取的全数权力金，红利空间固定且有限；理论潜在吃亏无尚限，最大吃亏为行权价格与实收权力金的差值，具有危害收益不合错误称特性。若后续气候炒作情感快速减退、主产区原料集中放量，胶价将快速回调。同时，期权隐含波动率大几率大幅上行，该策略将面对大幅吃亏及保证金追缴压力。

二是卖出看跌+买入看涨组合期权策略。

策略焦点逻辑：适配猛烈看多的市场预期，构建双向组合策略。在卖出虚值看跌期权的同时，买入时间价值相近的虚值看涨期权，经由过程卖出看跌期权的权力金收入，对冲、抵消买入看涨期权的成本，大幅下降总体策略的时间价值消耗。同时，该组合策略买通胶价上行的红利空间，既能驾驭市场行情上涨收益，又能对冲单边卖出期权的极度回落危害。

策略危害与收益：组合策略优化了单边策略的危害布局，上行红利空间富足，下行危害患上到有用对冲。但相较于单纯卖出虚值看跌期权策略，组合策略因新增看涨期权持仓，总体权力金成本有所增长，若市场行情长期保持横盘震动，将面对必然的时间价值消耗压力。