618财经网：沪锌 调整幅度有限

618财经网：沪锌 调整幅度有限

5月中旬以来，锌价基本处于高位震动态势。受有色金属市场情感频频及供需面多空因素的配合影响，沪锌期价运行区间为24400~25500元/吨，LME锌期价则在3480~3660美元/吨区间盘桓。

特别关注活动性危害

地缘方面，美伊还没有就协定告竣一致，但总体形势正朝着和缓标的目的演进；油价重心虽略有下移，仍处于相对于高位。受能源价格上涨鞭策，通胀数据上行，美国4月焦点PCE物价指数同比上涨3.3%。就业市场方面，美国5月非农就业人数新增17.2万，远超市场预期，赋闲率环比持平于4.3%；同时，3月以及4月非农就业人数合计上修9.3万。数据发布后，市场对美联储年末加息的预期升温，美元与美债收益率大幅爬升，金融市场广泛承压；叠加前期AI、科技等板块累积涨幅较大，纳指泛起回调。

6月中旬，美联储新任主席沃什将主持其初次政策集会，需特别关注其政策偏向。

锌矿加工费降至低位

锌矿供给端方面，相关数据显示，本年1—3月全世界锌矿总产量为301.1万吨，同比增加2.2%；但受矿石品位下滑、自然灾害等因素影响，海外20家首要矿企一季度锌矿产量同比降低约4%。受海外矿山出产频仍扰动影响，我国入口锌矿加工费快速走低，上周入口锌精矿TC指数已经降至-70.75美元/干吨，负值区间连续扩展。4月我国锌矿入口量下跌至44.77万吨，环比降低17.7%、同比降低9.5%；无非因为前3个月入口量增幅较大，前4个月累计入口量仍同比增加16.5%，至199.7万吨，入口来历以澳大利亚、秘鲁、俄罗斯等国为主。

国内方面，本年1—5月我国锌矿累计产量为148万吨，同比增加5.8%，3月后产量呈稳步恢复态势。虽然国内矿山慢慢复产，但受冶炼厂原料需求较强和对国产矿偏好的影响，市场总体仍呈现求过于供的款式，国产矿加工费亦较着下跌——上周已经降至50元/金属吨，而4月中旬时还在1000元/金属吨以上。截至5月尾，冶炼厂原料库存为26.4万金属吨，库存可用天数为18.6天，库存重心连续下移。

图为锌精矿加工费（单位：元/金属吨、美元/干吨）

部门炼厂已经陷吃亏

本年1—3月，全世界精粹锌产量为342.4万吨，同比增长14万吨，增幅为4.3%，供给多余8.9万吨，较去年同期的4.4万吨多余量进一步扩展。5月海外锌冶炼厂出产遭到滋扰：哈萨克斯坦Kazzinc炼厂因爆炸变乱降负荷运行，秘鲁Cajamarquilla冶炼厂则因突发火警暂停运营。

国内方面，精粹锌产量总体呈增加态势。数据显示，本年1—5月总产量为280.8万吨，同比增加5.8%；5月产量环比仅微降，首要因冶炼厂通例检验与检验后复产同步进行。虽然硫酸及其他副产品收益还是炼厂利润的关键增补，但近期硫酸价格总体高位震动，锌矿加工费加快下行，部门综合回收率较低的炼厂已经堕入吃亏，后续检验减产的几率有所上升。

5月中旬以来，国内精粹锌库存总体维持不变。最新数据显示，上期所锌总库存为15.58万吨，注册仓单量为10.89万吨，处于往年同期略偏高的程度；5月尾后现货贴水再度扩展。LME锌库存小幅降低，总库存降至11万吨，注册仓单量为9.2万吨，总体处于偏低位置，现货与3月期货的价差保持在20美元/吨摆布。

图为上期所锌库存 （单位：吨）

下游进入淡季

5月下旬起，锌的下游需求慢慢转淡，加工企业动工率连续下行。上周，镀锌企业、压铸锌合金企业及氧化锌企业动工率划分降至57.7%、51.7%以及57.1%。受锌价未较着下跌及终端需求疲软影响，加工企业原料库存广泛降低；镀锌领域，下游定单削减，叠加部门企业出产吃亏，减停产征象有所增长；锌合金下游各板块亦进入季候性消费淡季，出口至中东的部门五金产品定单连续缩减。

终端需求方面，1—4月我国房地产开发投资累计同比降幅扩展至13.7%，衡宇新动工面积同比降低22%，根蒂根基举措措施投资同比增速下跌至4.3%。6月空调、冰箱、洗衣机合计排产总量为3004万台，同比降低11.8%。4月汽车产销同比体现仍偏弱，划分降低1.7%以及2.5%；新能源汽车产销增速略有好转，划分增加5.5%以及9.7%。

总体来看，外围宏观压力有所加大，美联储加息预期升温，美元指数体现偏强，需特别关注沃什的政策偏向。供需层面，矿端供给偏紧态势加重，入口矿与国产矿加工费均已经降至绝对低位。虽然有副产品收益作为增补，但加工费的骤降已经使部门炼厂面对减产压力。国内精粹锌库存维持不变，现货呈现小幅贴水，LME锌库存总体略偏低。下游需求进入季候性淡季，新增定单体现乏力。宏观压力与需求转淡制约了锌价上涨空间，无非供应真个支撑仍较强，预计调整幅度有限。（作者单位：长安期货）