618财经网：纯碱价格连续回落的缘由是？

618财经网：纯碱价格连续回落的缘由是？

2023年下半年以来，纯碱行业从暴利转入吃亏周期，国内产能多余鞭策企业转向出口疏解库存。2025年纯碱出口量飙升至219.38万吨，创近十年新高，同期沙河重碱均价跌至1275元/吨。2026年1-4月出口量已经达92.64万吨，月均23.16万吨，远超2025年代均18.28万吨，出口高位态势延续。但为认识纯碱出口量与价格走势的关系及其驱动逻辑，本陈述对2019-2026年纯碱出口与价格数据进行了深度分析研究，并结合本年纯碱的供需款式及成本利润给出了后期的期货以及期权投资策略。

2019年供需基本均衡，出口保持最近几年正常程度：纯碱期货于2019年12月6日上市，2019年纯碱出口量143.52万吨，沙河年度均价1537元/吨。市场供需基本均衡，出口利润绵薄，内外价差不大。出口量保持在140万吨以上程度，属于最近几年来正常区间。2020年疫情冲击，内外需求双弱，纯碱出口量降低价格回落： 2020年纯碱出口量137.83万吨，同比降低4.0%；沙河年度均价1442元/吨，同比降低95元/吨（-6.2%）。受公共卫闹事件影响，内外需求双双走弱，出口量小幅下滑，价格处于汗青低位区间。2021光阴伏发作，量价极致负相关：2021年纯碱出口量75.86万吨，同比降低45.0%；沙河年度均价2343元/吨，同比暴涨901元/吨（+62.4%）。国内光伏玻璃产能集中投放，纯碱需求激增，价格飙升至汗青高位，出口利润窗口周全关闭。这是纯碱出口量与价格负相关性最为极致的一年——价格越高，出口量越小。2022年产能开释与海外需求共振，量价齐升：2022年纯碱出口量205.58万吨，同比大增171.0%；沙河年度均价2787元/吨，同比上涨444元/吨（+18.9%）。国内新增产能慢慢开释，供需款式由紧转松，叠加海外东南亚地区光伏玻璃产能扩张带来的需求增量，出口量创汗青新高，量价齐升。这一年的特殊性在于：国内价格虽处高位，但海外需求强劲且价格更高，出口利润窗口打开，企业踊跃出口。2023年远兴投产冲击，价格前高后低，量价齐跌：2023年纯碱出口量148.89万吨，同比降低27.6%；沙河年度均价2646元/吨，同比降低140元/吨（-5.0%）。上半年价格保持3000元/吨以上高位，下半年受远兴能源天然碱项目投产冲击，价格从3000元/吨快速下跌至2000元/吨左近。国内检验集中致使阶段性供给偏紧，出口量下跌。2024年产能集中开释，价格中枢大幅下移，量价齐跌：2024年纯碱出口量122.06万吨，同比降低18.0%；沙河年度均价1893元/吨，同比大幅降低753元/吨（-28.5%）。产能集中开释叠加需求疲弱，库存连续累积至高位，价格中枢显著下移。整年出口量保持较低程度，首要因上半年出口利润窗口仍未完全打开。但从下半年开始，跟着国内价格跌破2000元/吨，出口竞争力慢慢恢复，下半年代均出口量回升至约14万吨，较上半年代均约6万吨大幅增加。2025年产能紧张多余倒逼出口，量增价跌创记载：2025年纯碱出口量219.38万吨，同比大增79.7%；沙河年度均价1275元/吨，同比降低618元/吨（-32.7%）。国内产能紧张多余，氨碱法企业吃亏扩展，企业被迫转向出口减缓库存压力，出口量创近十年新高。2026年1-4月出口量增价跌延续：2026年1-4月纯碱出口合计92.64万吨，同比增长41.7%，月均约23.16万吨，较2025年代均18.28万吨进一步晋升27%。沙河1-4月均价1172元/吨，较2025年均价继续降低103元/吨（-8.1%），较去年1-4月均价回落16.8%。国内价格连续低位运行，出口利润窗口连续打开，出口量保持汗青高位。4月单月出口27.03万吨，为汗青单月最高值。

整体来看2019年以来，纯碱年出口量与价格并无简略的线性涨跌纪律，纯碱年度出口量与价格呈现较着的阶段性蜕变纪律。2019年供需基本均衡，出口143.52万吨、均价1537元/吨；2020年、2023-2024年量价齐跌；2021年国内光伏需求激增，价格飙至2343元/吨，出口萎缩至汗青低点75.86万吨；2022年量价齐升至汗青高位； 2025-2026年产能多余倒逼出口放量，价格连续下行。

2、 量价关系蜕变的焦点逻辑

1.出口利润窗口的开关决议出口量增减

纯碱出口量增减的焦点决议因素是出口利润窗口的开关。当国内价格低于海外价格（扣除运费后），出口利润窗口打开，企业踊跃出口；当国内价格高于海外价格，出口窗口关闭，出口量急剧萎缩。2021年是窗口关闭的典型—国内沙河地区纯碱价格一度飙升至3600元/吨以上，远超海外市场价格，出口量腰斩至75.86万吨；2025-2026年是窗口连续打开的典型——国内价格跌至1100-1200元/吨，出口竞争力极强，2025年出口量飙升至219万吨摆布，2026年1-4月出口量同比大涨41.7%。

2.产能周期决议价格波动幅度

2019-2020年纯碱产能约3300-3450万吨，供需基本均衡，沙河地区价格在1200-1950元/吨波动。2021光阴伏需求发作叠加产能受限，价格飙升至3600元以上。2023-2025年远兴能源天然碱项目（500万吨/年）等大规模产能集中开释，2025年行业产能冲破4000万吨，供需紧张失衡，价格一路跌至1100元/吨摆布，较2021年的高点跌幅达70%摆布。

3.库存压力倒逼 形成"价跌→量增"场面地步

当国内企业厂内库存累积至高位时（2025-2026年库存连续位于140-195万吨高位，2026年当前厂内库存177.6万吨），企业面对去库压力，被迫降价促销或者转出口，形成"价跌→量增"的负相关关系。

3、2026年纯碱出口或者创近10年新高

2026年1-4月纯碱出口量已经达92.64万吨，月均23.16万吨，大幅超过2025年代均18.28万吨。此中4月出口27.03万吨再创单月汗青新高，出口高位态势连续。若按当前节拍折算，整年出口有望超过260万吨，将大幅革新2025年219.38万吨的近十年数录。

4、国内供需款式延续多余  天然碱法以及联碱法仍有益润

2025年末远兴二期280万吨以及新都化工70万吨已经投产，在2026年将转为现实产量增量；金山化工（湖北潜江新增项目）产能150万吨/年，预计投产时间为2026年下半年，斟酌此项目为老厂搬迁，现实净新增产能约80万吨/年。截止5月22日，纯碱周度产量72.67万吨处于纯碱期货上市以来季候性最高程度，6-8月为纯碱企业传统检验季，需特别关注检验力度。需求受房地产完工端走弱以及光伏装机增速放缓拖累，浮法玻璃以及光伏玻璃产量均面对下行压力，纯碱消费降低。当前纯碱总库存219.39万吨（厂内库存+社会库存），处于近6年同期最高程度。行业呈现"天然碱法红利→联碱法微利→氨碱法吃亏"的三级分解款式。氨碱法重碱利润吃亏约90元/吨；联碱法重碱利润快速紧缩至79元/吨；天然碱法成本更低，利润尚可。 

5、投资预测

综合来看，本年纯碱出口总量有望立异高，国内产能多余款式延续，库存高位运行，需求端缺少显著增量。行业成本利润三级分解，但联碱法还没有大面积吃亏停产，供应端未见本色性紧缩。综合供需款式、库存压力以及成本支撑，总体驱动向下，估值偏低，纯碱价格将震动偏弱运行。节拍上6-8月为纯碱集中检验季，需特别关注企业总体检验力度。操纵建议：逢高做空纯碱2609，参考入场区间：1260-1300元/吨，止损：1320-1360元/吨。期权策略：建议择机卖出SA609-C-1360。危害提醒：一、夏日检验力度：若检验力度较大，将阶段性支撑价格反弹。二、高成本产能退出：联碱法若吃亏停产，将是供应端本色性紧缩的见底旌旗灯号。（作者单位：中州期货）