618财经网：分析人士：缩短预期驱动大类资产再定价

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5月22日，凯文·沃什宣誓就任美联储主席。此次就职仪式并未按照惯例在美联储总部举行，而是改在美国白宫举行。美国总统特朗普表示，希望沃什成为一名“完全独立”的美联储主席。

沃什在就职致辞中表示，将领导一个“改革导向型”的美联储，并强调美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。

沃什上任后，美联储的决策框架、货币政策与资产负债表的潜在变化备受市场关注。国信期货研究所首席分析师顾冯达表示，沃什在就职演讲中将“控制通胀和实现充分就业”列为首要使命，但两个目标在当前环境下相互冲突，市场对美联储政策路径感到困惑，这是近期大类资产剧烈波动的根源。

他进一步表示，沃什试图以“降息+缩表”的政策组合应对复杂局面，但4月全面走高的通胀数据已使短期降息失去现实基础。更为关键的是，打破惯例的就职仪式加剧了外界对美联储独立性的深层忧虑。美联储独立性一旦受到质疑，美元与美债的全球信用溢价将大打折扣。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉期货日报记者，沃什就任本身不意味着美联储利率路径立即转向，但标志着市场预期修正窗口的开启。当前美国通胀压力重新抬头，就业市场尚具韧性，地缘冲突、财政赤字与债券供给压力共同推升了通胀风险与期限溢价。从沃什过往主张来看，他更强调抗通胀责任与资产负债表约束，这意味着市场此前基于政治任命的简单“鸽派”定价需要修正。

东证期货衍生品研究院贵金属研究员徐颖表示，沃什对货币政策框架的改革意向主要集中于三方面：一是“降息+缩表”的政策倾向，可能导致廉价资金时代终结；二是可能取消前瞻指引，将大幅增加市场预判难度并推高波动率；三是抗通胀决心，在高油价背景下，美联储将暂停降息，市场缺乏增量宽松措施支撑。

吴梓杰认为，当前顽固的通胀、能源价格冲击及美联储内部“鹰派”声音，将严格限制沃什快速推动宽松的空间。短期来看，美联储更可能从此前的降息倾向转向观望，甚至保留加息选项。芝商所美联储观察（FedWatch）工具显示，市场预期年内加息的概率接近70%。

目前全球金融市场正在进行预期修正与提前定价，美元与美债市场已率先启动紧缩交易。截至5月22日，美元指数在99上方。债券市场反应剧烈，上周30年期美债收益率一度升至5.20%，创2007年以来最高水平。

“强势美元与高企的美债收益率形成负反馈，从计价和利率两端对黄金等非生息资产构成双重挤压。在政策框架明朗前，沃什的每一句表态都可能引发跨资产重新定价。”顾冯达说。

在徐颖看来，沃什的政策框架整体利多美元指数，长端美债收益率易涨难跌，美股波动增加，大宗商品价格短期承压。需要注意的是，沃什政策主张的推进速度及市场承接能力仍存在不确定性，市场整体波动率将系统性抬升。

吴梓杰表示，沃什上任的核心影响在于抬高了政策不确定性与利率波动率。美元方面，短期内“高利率更久”的预期构成支撑，但若市场开始交易美联储独立性受损或美国财政风险，美元的避险属性和信用溢价可能出现分化。美债方面，短端主要受政策利率预期影响，长端同时受缩表预期、财政赤字和期限溢价上行约束，收益率下行空间仍受限制。黄金方面，面临双重定价，实际利率和美元偏强会压制金价，但地缘风险、财政担忧和美联储独立性争议又会强化其避险和信用对冲属性。短期金价可能维持高波动，中期支撑并未消失。

顾冯达认为，短期宏观“逆风”依然显著，地缘政治冲突与加息预期形成的负向传导链条尚未打破。然而，黄金的长期定价逻辑并未发生逆转。黄金本质上是美元信用体系的“信任函数”。当美国财政赤字高企、货币体系面临重塑风险、独立性受到质疑时，其终极价值将被重估。美国联邦政府债务已突破39万亿美元，同时全球央行购金趋势尚未逆转。沃什若要真正履行控制通胀使命，最终将不得不直面财政赤字货币化的深层矛盾，而这正是黄金中长期配置价值的根基。