618财经网：长端期债市场连续走强

618财经网：长端期债市场连续走强

7月下旬以来，国债期货价格震动上行，尤为是30年期国债期货体现强势。首要缘由：一是央行连续庇护市场活动性，市场资金利率有所下跌，资金面维持公道富余；二是多地中小银行密集下调中长期存款利率，体系性压降中小银行焦点欠债成本，晋升中长端、超长端利率债的设置装备摆设性价比；三是国内经济数据分解，产业企业利润、进出口维持较高增速，但二季度GDP同比增速小幅下跌，7月制造业PMI重回紧缩区间。

央行庇护市场活动性

7月下旬以来，央行机动应用多种活动性东西，维持市场资金面不变。7月21日至24日，央行公然市场逆回购操纵净回笼11175亿元，DR00一、DR007等市场利率有所下跌。7月27日至31日，央行加至公开市场操纵力度，同时启动1天期逆回购操纵，合计净投放8215亿元，市场资金利率小幅上行。进入8月，央行公然市场操纵以净回笼为主，此中8月11日至13日7天期逆回购操纵量为零，合计净回笼18230亿元，无非8月5日展开5000亿元买断式逆回购操纵，净投放2000亿元，DR007以及1周Shibor等下跌至1.4%之内，资金面转松。央行通知布告称，将在8月14日、8月17日至19日展开隔夜逆回购操纵，采用固定利率、数目招标，逐日操纵量不超过6000亿元。

2026年第二季度中国钱币政策执行陈述表示，要继续施行好适度宽松的钱币政策，综合应用并当令调整钱币政策东西，维持活动性富余以及社会融资前提相对于宽松，预计后续资金面将继续维持公道富余状况。

图为7天期利率走势

多地中小银行下调存款利率

7月22日，浙江省市场利率订价自律机制向辖内城商行以及农商行下发通知，调整2年期、3年期及5年期存款利率自律上限。7月29日起，贵州贵定恒升村镇银行对部门存款产品利率进行调整。8月1日起，云南石屏北银村镇银行调整人民币存款挂牌利率。跟着多地中小银行密集公布存款利率调整通知布告，中小银行焦点欠债成本降低，有用下降银行净息差压力，大幅晋升中长端、超长端利率债设置装备摆设性价比，成为本轮长端债市修复的焦点驱动。

政策进一步发力

7月制造业PMI下跌至49.2%，重回紧缩区间，大中小企业景气宇同步走低，出产、新定单、就业平分项低于兴废线，内需修复乏力成为拖累因素，叠加极度气候扰动出产与物流，制造业短时间景气宇再度走弱。7月PPI环比降低0.7%、同比上涨3.5%；CPI环比降低0.1%、同比上涨0.5%；焦点CPI环比上涨0.3%、同比上涨0.9%，总体通胀压力偏弱，首要源于国际原油价格下行动员国内汽原油价格格涨幅大幅收窄。

7月，我国进出口人民币口径为4.66万亿元，同比增加19.2%，此中出口2.71万亿元，同比增加17.8%，入口1.95万亿元，同比增加21.2%，持续5个月进出口规模站上4万亿元，外需成为不变经济增加的关键支撑，入口增速大幅上行反映内需边际回暖。

7月中共中央政治局集会明确，下半年要施行好适度宽松的钱币政策，加大逆周期调理力度，综合应用并当令调整钱币政策东西，优化施行财政金融协同促内需政策，不变房地产市场。政策重心分身短时间稳内需与长期新旧动能转换，寄托增量政策与存量政策协同发力，对冲房地产下行压力，托底宏观经济大盘。

美钱币政策收紧节拍放缓

当前美伊保持会商以及施压并存款式，美方延续暂停大规模军事打击策略，经由阿曼、卡塔尔展开间接斡旋。截至8月中旬，特朗普屡次声称会商获得进展，等候霍尔木兹海峡通航尽快恢复，伊朗始终否定与美方直接会商，坚持美方需先行撤销制裁、消除海上封闭。两边军事警觉均未消除，美军连续加码区域兵力部署，两边原定的会商窗口期邻近届满，市场对短时间暂时协定落地的预期有所下跌，两边焦点不合尚存，冲突仍有进级危害。

数据方面，美国7月非农就业人数削减2.3万个，以及市场此前预期的新增8万个有较着落差，就业增加动力大幅衰减。前期就业数据同步下调，象征着此前美国就业向好的表象被批改，就业基本面弱于此前果断。7月赋闲率小幅下跌至4.1%，但薪资增加乏力，均匀时薪环比涨幅为0.1%，未能达到市场预期。7月未季调后CPI同比增速放缓至3.4%，焦点CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，焦点CPI环比上涨0.2%，均合适市场预期。就业疲软以及通胀放缓扭转市场对美联储钱币政策的预判，此前市场广泛押注美联储9月开启加息过程，但疲软的就业数据打消了美联储短时间内收紧钱币政策的动力。市场预期美联储大几率推延9月加息规划，美国钱币政策收紧节拍将放缓。

预测后市，7月中共中央政治局集会明确下半年要施行好适度宽松的钱币政策，加大逆周期调理力度，综合应用并当令调整钱币政策东西，降准降息东西随时随地可用，活动性公道富余，托底债市。近期多地中小银行下调中长期存款利率，银行欠债成本、净息差压力改善，显著晋升长端债市设置装备摆设价值。

8月以来，资金面保持宽松款式，短端债市走势稳健。无非当局债集中刊行分流资金，中东地缘场面地步、美债收益率波动影响外资流向，中外利差倒挂连续扰动利率市场走势。总体看，受益于银行欠债端利率下调以及市场活动性富余，设置装备摆设盘连续逢低结构，期债价格重心稳步抬升，上行趋向有望延续。（作者单位：申银万国期货）