618财经网：集运指数（欧线）期货：远月合约偏空对待

618财经网：集运指数（欧线）期货：远月合约偏空对待

曩昔一个月，集运指数（欧线）期货完成了一轮“拐点确认→加快订价→情感修复→多空拉锯”的市场行情演绎。

7月上旬，多家航司下调即期报价，现货拐点患上到确认，市场交易重心从“旺季上涨”切换至“由旺转淡的下行走势”。进入7月中旬，即期运价下跌速率快于预期，叠加双子星同盟AE15航路改经苏伊士运河的音讯发酵，市场灰心情感集中开释，EC2607-EC2608合约价差扩展至近1300点。7月下旬至8月初，马士基发布第31周报价后，市场对运价的灰心预期患上到批改，盘面贴水慢慢修复。受地缘场面地步影响，远月合约价格一度拉升，但跟着市场情感慢慢减退，价格再度下跌。目前EC2608合约连续反弹，总体走势呈现“先抑后扬、震动修复”的款式。

本年运价触顶下跌的时间点较着早于往年，市场广泛认为旺季需求已经前置。受这一预期影响，市场果断本年运价下行拐点将提早至第27周摆布，远早于往年8月，“7月即开启连续性回落、8月至9月跌势加快”的灰心预期升温。这一果断直接反映在EC2607-EC2608合约价差的大幅走扩中，远月合约被付与较高贴水，直到即期报价跌幅收窄后，贴水才慢慢修复。

但现实运价并未如市场预期般加快回落，反而在7月下旬泛起了较着的跌速放缓。泛起这一预期误差的焦点缘由，在于市场低估了两股对冲气力：一是需求前置并不等同于需求崩塌，布局性货种（某些特定品类）仍能提供韧性支撑；二是供给端压力受被动因素制约，总体处于可控范畴。

从需求端来看，工业进级类出口的强劲增加为市场提供了需求韧性。本年长协货盘的支撑首要来自电动汽车、动力电池、进步前辈制造及AI相关算力根蒂根基举措措施等领域， 这类品类受益于中国制造业的布局性竞争上风，和全世界需求的连续扩张。以汽车为例，本年上半年中国汽车出口509.6万辆，同比增加65.3%。此中，新能源汽车出口235.5万辆，同比增加1.2倍。

此外，5月以来，中东场面地步和缓叠加能源价格下跌，鞭策欧洲经济景气宇慢慢修复，欧元区服务业PMI回升至7月的51.6，零售、消费、产业信念指数均在5月后泛起反弹。传统日百、纺服、家具等品类的同比体现虽相对于平平，但仍合适季候性特性。这象征着，高运价虽会压抑传统货源货量，但新能源、机电类货盘仍可保持不变装载率。受此影响，8 月市场拥有季候性需求作为支撑，市场行情在拐点浮现以后并未直线走低。

从供应端来看，静态运力增速并未组成较着压力。本年17000+TEU超大型集装箱船的交付节拍有所放缓，预计整年运力增速为4.5%，显著低于曩昔几年的扩张程度。从现实可用运力层面看，当前航运企业保价意愿较强。截至目前，加班船的投放规模十分有限，以及去年7—8月连续投放加班船的环境有所不同，再加之7月下旬部门航次因口岸周转不畅泛起被动空班，进一步压缩了现实运力供应。

图为SCFI欧洲航路运价

图为欧线即期报价均值周度变化

此外，市场前期低估了极度气候对可用运力的拖累。近期国内华东、华南口岸受台风影响，泛起口岸功课秩序混乱、准班率较着下滑、甩柜征象增多等征象，本来规划本周投放的可用舱位被顺延至下周。尽管名义运力未产生变化，但单位时间内的现实可用运力较着降低，船公司的装载压力随之减轻，降价节拍患上以放缓。欧洲方面，传统休假季致使职员配备不足，叠加德国莱茵河连续低水位侵扰内河转运，多个欧基港存在拥挤问题，拖累了船舶周转，从供应侧为运价提供了必然支撑。

地缘因素方面，美伊冲突、胡塞武装威逼关闭红海等虽屡次引起市场情感波动，但并未对集运市场供给发生本色影响。

预测后市，近月合约的焦点交易主线还是“即期贬价斜率”（权衡即期运价回落速率的焦点交易指标），EC2607的估值大致隐含了8月至9月即期价格中枢周度回落350美元/FEU摆布的预期，一旦现货端泛起明确的加快回落旌旗灯号，盘面将再度承压。但口岸拥挤会造成结算指数存在滞后性，这将在必然水平上限定近月合约价格的回落空间，需警戒结算价滞后带来的抗跌支撑。远月合约价格在地缘因素影响下，仍可能泛起激烈波动，但在淡季供需宽松的大配景下，总体偏空对待。整体而言，预计近期盘面价格以宽幅震动为主，建议紧密亲密特别关注船公司报价策略的调整环境，防备其可能引起的急跌市场行情。（作者单位：国投期货）