618财经网：PTA 难以迎来趋向性市场行情

618财经网：PTA 难以迎来趋向性市场行情

近期PTA价格并未随原油地缘溢价下跌泛起深度调整，焦点支撑来自工业链供应真个自动紧缩。上游PX与PTA自身装配集中检验形成协力，叠加社会库存持续多月去化、基差保持高位，配合修建了坚实的价格底部。截至7月28日，行业检验已经进入后半段，三季度装配重启将动员供给回升；而纺织旺季需求还没有泛起本色放量，PTA总体呈现“下有支撑、上有压力”的区间震动款式，很难泛起大幅回落或者趋向性上涨。

作为占PTA出产成本九成以上的焦点原料，PX出产装配的集中检验既是本轮PTA市场行情的焦点推手，也是当前PTA价格的重要支撑。盛虹炼化、海南炼化、浙石化等多套炼化一体化妆置的PX单元接踵泊车，触及产能规模超900万吨，单月理论产量丧失80万~90万吨。截至7月24日，国内PX动工负荷下跌至60%，亚洲区域总体动工率下探至57.6%，两者均处于最近几年同期偏低程度。

现货方面，CFR中国台湾PX报价保持在1100美元/吨左近，PX与石脑油的价差较前期高点大幅收窄，下跌至120~180美元/吨的偏低区间。在低加工利润的支撑下，PX现货价格维持较强韧性，为PTA筑牢了成本支撑。

预测8月，跟着前期检验装配陆续重启、新增产能慢慢投产试车，PX供应将迎来边际修复，成本端对PTA的向上驱动力会有所削弱，但不会泛起大幅下跌。

原油层面，跟着霍尔木兹海峡航运扰动削弱，地缘危害溢价已经充分下跌，布伦特油价近期在80~95美元/桶区间宽幅震动。OPEC+减产退出路径清楚，远期供应宽松的预期对原油价格上行形成压抑；但美国页岩油增产乏力，焦点产油国仍保有产量动态调理的机动性，原油价格下方80美元/桶一线支撑安定，为聚酯工业链筑牢了成本底部，也限定了PTA价格的大幅下行空间。短时间来看，地缘冲突并未完全减退，阶段性扰动仍会支撑原油价格维持韧性，原油价格难以泛起单边回落市场行情；但跟着增产节拍稳步推进，需求旺季步入尾声，原油价格上行弹性连续遭到压抑。总体来看，油价底部区间安定，聚酯工业链成本端不存在大幅下滑的危害。

2026年是国内PTA产能投放的空档期，截至7月尾，全行业有用产能不变在9209万吨，为2019年以来初次整年无新增产能投放。受PX原料供应偏紧与企业集中检验配合影响，二季度以来，国内PTA累计检验触及产能超过2700万吨；截至7月25日，PTA行业综合动工率下跌至60.8%，较去年同期下滑超20个百分点，周度产量约111万吨，创近3年同期新低，7月同样成为整年供应紧缩力度最大的月份。目前部门检验装配已经进入重启阶段，预计8月起行业动工率将慢慢回升，供应端紧缩的利多已经大部门兑现。

当前需求仍处于从淡季向旺季过渡的蓄力阶段，还没有泛起较着放量旌旗灯号，但终端低库存款式下的补库潜力，为后续需求增加预留了富足空间。当前聚酯行业综合动工率为82%，处于最近几年同期偏低程度，江浙地区织机动工率保持在六成摆布，秋冬定单的启动节拍慢于往年同期。无非从工业链库存布局看，终端纱厂、织造企业的原料库存均处于近3年低位，跟着纺织传统消费旺季邻近，8月中旬起终端补库需求有望慢慢开释，动员聚酯动工率回升至83%~85%区间。虽然外洋纺服需求总体偏弱，定单反弹空间受限，但国内季候性补库足以承接供应真个边际增量。

图为PTA动工率

图为聚酯动工率

截至7月24日，国内PTA社会库存为227.47万吨，较4月的年内高点累计去库超200万吨，去库周期已经连续4个月，绝对库存程度已经经降至近3年同期低位。

分环节来看，PTA出产企业制品库存可用天数不足5天，处于近5年低位，工场不存在自动降价去库的压力；而聚酯工场的PTA原料库存可用天数为8.35天，处于偏低的补库区间，是以市场总体畅通货源偏紧。受现货偏紧支撑，当前PTA现货价格较PTA2609合约价格高200~220元/吨，近月合约呈现明确的Back布局，现货价格的抗跌性反过来对期货盘面形成支撑。短时间来看，7月末装配检验的尾部效应仍将支撑库存去化，基差大几率保持在高位区间；但在8月供应回升的预期下，基差进一步大幅走扩的空间较为有限。

图为PTA社会库存（单位：万吨）

图为PTA华东基差（单位：元/吨）

总体来看，本轮PTA市场行情的焦点逻辑是，成本与低库存对价格形成托底，供应回升与弱需求对价格形成压抑。价格下方支撑扎实，难以深跌，但上方约束较着，难以泛起趋向性上涨市场行情，总体以高位区间震动运举动主。 （作者单位：广州期货）