618财经网：不宜过分看空“双硅”市场行情

618财经网：不宜过分看空“双硅”市场行情

本文旨在评估2026年厄尔尼诺事务对西南地区产业硅与多晶硅成本与供应的影响。基于1950—2024年的景象与工业数据，文章将依次分析川滇地区降水与发电量的弹性关系、发电量与硅产量的统计联系关系，和厄尔尼诺经由过程降水环节对工业链的扰动路径。

西南地区的水电依赖与降水波动

西南产能款式：水电依赖+高耗能

截至2026年6月，四川与云南还是中国硅能源原料（产业硅以及多晶硅）的关键出产基地。此中，产业硅产能方面，四川约占天下10%，云南约占8%；多晶硅产能方面，四川约占7%，云南约占6%。产业硅与多晶硅出产均具备高耗能特性，产业硅用电单耗为1.1万~1.2万千瓦时/吨，多晶硅为4.6万~5.4万千瓦时/吨，用电成本占总成本的30%以上。川滇地区水电资源丰硕，当地企业在丰水期出产具有显著经济上风，但出产节拍高度依赖自然的丰枯水纪律，并且丰水期水量是否富足，直接决议了整年成本中枢可否有用下移。

川滇降水的季候性与波动危害

按照四川省相关文件界说，6月至10月为丰水期，5月以及11月为平水期，12月至次年4月为枯水期。1950—2024年的降水数据进一步印证了这一纪律：四川丰水期均匀降水量为100~200毫米区间，枯水期则降至50毫米如下；云南丰水期均匀降水量为150~250毫米，枯水期一样不足50毫米。此外，丰水期降水的年际波动幅度显著大于平水期与枯水期，这象征着从长期维度看，川滇硅能源工业每一年赖以实现成本下行的窗口期，偏偏也是降水不变性弱、波动危害较高的时段。

基于以上配景，本文的分析将从两个条理开展：其一，厘清川滇地区降水、发电量与产业硅及多晶硅产量之间的统计联系关系，明确降水波动对工业的现实影响权重；其二，结合2026年厄尔尼诺已经产生的近况，将厄尔尼诺作为外生变量纳入分析，探究其经由过程影响降水量对工业链可能酿成的潜在扰动。

川滇降水量、发电量、产量具备联动关系

基于四川、云南月度降水与水电发电量的回归分析成果显示：四川降水与发电量的边际影响系数为1.22，即降水量每一增长1毫米，月度发电量响应增长1.22亿千瓦时；云南的这一系数为0.79。两省的系数均靠近1，评释降水量与发电量之间存在较强的线性对应关系。此中四川的系数略高，反映出其水电装机对径流变化的相应更为直接。

表为相关性分析

表为合身分析

从发电量到产业硅、多晶硅的产量，一样可察看到显著的统计联系关系。相关性检修成果显示：四川产业硅产量与水电发电量的相关系数达0.79，多晶硅为0.56；云南产业硅为0.68，多晶硅为0.64。两种产品与发电量均呈正向联系关系，且相关性较高，这评释发电量的丰歉与产量变动之间存在同向联动特性。

厄尔尼诺与川滇降水存在弱负相关性

截至2026年6月，多家景象机构已经宣告厄尔尼诺正式形成。基于1950—2024年的汗青数据统计，厄尔尼诺与川滇地区降水之间存在弱负相关关系。

从相关性分析角度，我们重点考查了Ni?o3.4指数与川滇夏日（6—8月）降水的基本同期关系。选择这一分析标的目的的缘由在于：虽然在不同海温指数与夏日降水的滞后分析中，东部型指数滞后3个月的相关系数最高、显著性最强，但该滞后关系难以对应本文所特别关注确当期出产情形，是以采用Ni?o3.4指数与基本同期降水的相关分析更为贴合研究需求。成果显示，Ni?o3.4指数与同期及滞后1个月川滇夏日降水量的相关系数介于-0.10至-0.08之间，p值划分为0.14以及0.25。这一相关系数程度在景象学领域已经具备必然实用价值，评释厄尔尼诺对川滇降水的影响确凿存在。从相关标的目的来看，两者呈负相关，即厄尔尼诺偏向于对应同年夏日降水的削减。

从合身分析来看，成果更为清楚明确。根据国度标准将厄尔尼诺分别为东部型与中部型后，分析显示：中部型厄尔尼诺产生时，四川夏日降水量削减30.3妹妹（p=0.009），云南削减22.8妹妹（p=0.005），两项检修p值均小于0.01。这评释中部型厄尔尼诺对同期川滇两省的夏日降水存在显著的弱按捺作用。

此外，厄尔尼诺还可能从电力分配端带来扰动，我们对此进行了定性评估。

一是民用电具备刚性特性。积年数据显示，西南地区民用电占“民用电+产业用电”总量的比例约为15%，占比不算低，且在用电岑岭季候体现出较强的刚性。我国电力调度遵守“保民生、后出产”的原则，在供给严重时优先保障住民糊口、公共服务等民生用电，再支配出产性用电。是以，当来水偏枯致使发电量削减时，产业用电每每会被压缩。

二是西电东送协定的约束。四川以及云南划分属于西电东送的中部通道与南部通道，两省均需负担外送电量的协定使命。按照国内景象机构对厄尔尼诺影响下气温散布的展望，川滇以东的大部门省分夏日高于35℃的天数相对于更多，这象征着东部受端地区的空挪用电需求将更为兴旺。在西电东送既有协定框架下，送端省分需优先保障外送电量，这可能致使西南地区在本省发电量降低时，产业可用电量份额被进一步压缩。

中部型厄尔尼诺推升“双硅”成本、收紧供应

从线性分析成果直接推算，Ni?o3.4指数每一上升1°C，四川、云南电价将划分变动0.09元/兆瓦时以及0.027元/兆瓦时，幅度极其有限，对产业硅以及多晶硅成本的影响几近可以疏忽。但线性模子在刻划极度天气冲击时，会因大量离散数据拉平冲击强度，从而袒护非线性的冲击效应。汗青上典型的强厄尔尼诺（如2023年）中，四川水电发电量同比降幅达19%，电价同步上涨，这一征象可作为上述观点的印证。

是以，我们拔取合身分析中影响显著的中部型进行定量推算。按照前文结论，中部型厄尔尼诺将致使四川、云南降水份别削减30.3妹妹以及22.8妹妹。我们采用简化的线性外推法子（假如缺电量全数由市场化高价电增补），可估算出理论电价上限冲击：四川、云南电价划分上升27.75元/兆瓦时以及8.06元/兆瓦时（值得说明的是，西南水电采用长协模式，综合到户电价的波动通常小于市场化现货价格，上述估算为基于守旧假如的上限参考，现实传导效应将低于此数值）。在此根蒂根基上，结合产业硅12000千瓦时/吨、多晶硅50000千瓦时/吨的用电单耗假如，可进一步推算：四川、云南产业硅出产成天职别上升约333元/吨以及97元/吨，多晶硅出产成天职别上升约1387元/吨以及402元/吨；加权至天下范畴，产业硅、多晶硅用电成天职别增长约41元/吨以及121元/吨。以当前价格中枢为参照，产业硅以及多晶硅价格中枢将划分上移约0.48%以及0.34%。从价格中枢变化的绝对幅度来看，这一影响虽有限，但标的目的仍明确。厄尔尼诺虽会边际减弱西南丰水期成本的下移幅度，但并未扭转丰水期成本低于枯水期的基本款式。季候性复产带来的供应增量仍然存在，但成本进一步下探的空间已经收窄。对付已经处于盈亏均衡或者吃亏边沿的产能而言，成本中枢抬升几十至几百元，也会影响边际产能的复产节拍。

除成本真个传导效应外，降水量削减、水电供给不足也可能触发限电保供或者有序用电措施，直接致使产业硅与多晶硅动工率降低，对供应形成约束。

综合成本与供应两个维度分析，笔者认为2026年丰水期天下产业硅与多晶硅的供应增量或者不及预期，价格重心下移空间有限，是以总体保持无非于看空的观点。