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6.2期权价格
6.2.1期权价格作为正向指标
诚然期权交易量是一个反映市场动向的重要指标,但有时即使市场上散布着种种传言,期权的交易量也不一定显著增加。
这可能是因为做市商出于风险控制的考虑,不愿提供大量合约。在期权合约供应量不足的情况下,价格的上涨就成为必然。在缺少消息或期权交易量较小的情况下,如果这时某个期权合约的价格大幅上涨,也许就为预测未来企业的新闻公报提供了线索。期权市场在给出这类提示线索时往往非常有效。因此,即使是不进行期权交易的股票持有者,也应当经常关注期权市场的价格变化,它可能意味着股票市场将出现一个实质性的价格跳空。这时,投资者若为了减少风险,最好选择减少股票的持仓,或者卖掉一些昂贵的期权。
6.2.2期权价格作为反向指标:隐含波动率
其实,判断期权价格的高低并不容易,交易员们往往选择利用隐含波动率来进行对比。同一标的证券的不同期权有不同的隐含波动率。我们可以通过成交量加权的方式,将这些隐含波动率合成某一标的的加权隐含波动率。基于该理论的应用,最为知名的就是芝加哥期权交易所(CBOE)的波动率指数( Volatility Index,VIX),VIX衡量的是市场上流动性最好的标普500指数期权的隐含波动率。这是一个进行市场反向操作的重要指标。
该理论认为,当VIX上冲并形成顶部时,意味着看跌期权的卖家变得极度恐慌,这就可能导致看涨和看跌期权的价格都上升,从而表现为VIX的快速增长。当这种情况发生时,通常是一个买进的好时机。当标的股票价格急剧下跌时,其期权产品的隐含波动率会非常高。而标的股票价格上涨过程中,隐含波动率相对会比较平稳。究其原因,人们普遍认为价格下跌速度往往比上涨速度快。
另外,若VIX处于异常的低波动率区间时,市场同样蕴含着交易机会。相关理论认为,VIX变得过低是因为市场交易清淡,期权的买方担心在停滯的市场环境下遭受损失,从而降低或者取消他们的订单,卖方由于不想在交易中受损,也会相应减少卖单的数量。市场并不是没有存量订单,而只是双方暂时压制了交易意愿而形成了脆弱的均衡,此时恰恰可能预示着一个剧烈的市场变动的来临。但市场向上或是向下并不容易预测,这时可以考虑买进一个跨式套利。如果市场大幅波动,无论向上或者向下,投资者都可以从中获利。
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