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618财经网：期债 “慢牛”款式延续
2026年上半年，国债期货履历了从震动筑底到单边“慢牛”市场行情，10年期国债收益率的波动区间在1.70%~1.89%。市场驱动首要来自活动性、经济基本面以及机构举动等。预测下半年，笔者认为，国债期货“慢牛”款式仍将延续，但值得特别关注供应压力以及设置装备摆设节拍。
图为7天期逆回购利率以及银行间资金利率
在内需温文修复以及资金价格区间治理配景下，短端国债收益率保持窄幅震动款式已经成为市场共鸣，波动空间相对于有限，市场的特别关注点在于长端以及超长端债券。2026年上半年当局债总体刊行节拍较慢，超长债供应相对于平稳，单月投放压力有限。需求端保险、银行两大恒久期设置装备摆设盘资金富余、配债意愿较强，叠加理财与摊余债基连续增量承接，超长债供需款式偏紧，刊行对长端利率估值的扰动总体可控，刻日利差小幅收敛。下半年当局债刊行节拍加速且超长债集中刊行，7—10月出格国债刊行额度达7500亿元，占整年刊行额的58%，超长债供应放量将磨练需求端承接力度。
上半年新增信贷连续少增，同时结汇盘带来大量沉淀存款，商业银行存贷利差大幅走扩，“资产荒”鞭策银行二级市场自动配债扩表。下半年，住民还贷延续、理财分流存款等因素将减弱银行欠债端宽松水平。叠加三季度超长期出格国债以及长债集中刊行，银行一级市场被动承接将影响二级市场自动配债的意愿。是以，虽然信贷需求偏弱的款式并未产生变化，债券还是长期增补资产缺口的焦点东西，但受制于阶段性“资产荒”逻辑弱化，下半年银行设置装备摆设力度或者有所削弱。
保险机构一样面对设置装备摆设节拍放缓的环境。患上益于年头保费集中流入以及高息存款集中到期，险资自动增持超长债，二季度险资在二级市场继续“扫货”长刻日地方债，少许增持超长期国债，持仓均匀久期较着拉长。斟酌保险机构的资产欠债久期缺口压力患上到减缓，分红险占比连续晋升，下半年拉恒久期的急迫性或者下降。别的，政策连续鞭策险资“长钱”入市，在OCI账户中增配高股息股票可以减缓资产欠债刻日错配问题，而且不会因股价涨跌造成公司利润大幅波动。由此来看，下半年超长债对险资的吸引力降低，或者等超长债收益率涉及其生理阈值才会分批增配，四时度供应下跌后可能迎来补配窗口。
斟酌到出口强势延续以及低估的内需韧性，下半年出台增量政策的须要性不强。在政策利率保持稳定的环境下，10年期国债收益率震动区间在1.70%~1.85%，国债期货或者呈区间震动走势，长端设置装备摆设支撑安定，但短端约束较多。三季度当局债集中供应压抑债市，10年期国债收益率波动区间拓宽至1.70%~1.90%，资金宽松边际收敛、银行自动设置装备摆设意愿下降、险资设置装备摆设阈值等因素限定利率连续下行，高位存在抛压。四时度刊行压力下跌，财政资金投放开释活动性，叠加银行保险年底补配，利率中枢或者下移，低点有望涉及1.65%。整体看，年内基本面不强、“资产荒”逻辑仍在，利率大幅上行有设置装备摆设资金托底，但资金利率约束、阶段性供应扰动、机构举动等限定做多弹性。（作者单位：一德期货）
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