618财经网：郑糖 上行驱动力不足

618财经网：郑糖 上行驱动力不足

郑糖期货主力合约在8月初下探至5050元/吨左近后企稳反弹，目前期价已经运行至5200元/吨一线，外盘拉涨是本轮反弹的首要鞭策力。巴西制糖比骤降、印度季风降雨偏少、欧洲高温扰动甜菜糖供给等多重因素共振，推升原糖价格，进而动员郑糖期价跟涨，但国内高库存叠加去库迟缓，连续压抑期价反弹空间。

全世界食糖供需款式正迎来体系性逆转。受巴西、印度、泰国三大主产国减产预期共振影响，各大机构的展望已经从年头的总体多余慢慢转向供给欠缺。国际糖业组织（ISO）预计，2026/2027年度全世界食糖产量为1.80亿吨，同比降低1.1%，全世界糖市将泛起26.2万吨的供给缺口；即便是温文的厄尔尼诺，也足以将本榨季推向供给欠缺。

图为全世界食糖供需均衡环境

去库压力凸显

以及全世界市场由多余转为欠缺的款式形成光鲜对照，国内糖市仍深陷高库存困局。2025/2026榨季天下食糖产量为1295万吨，同比大幅增长179万吨，增幅约16%，创最近几年产量新高。但产量的大幅增加并未动员销量同步晋升，呈现出典型的“增产不增销”款式。中国糖业行业协会数据显示，截至7月尾，广西本榨季累计销糖548.4万吨，同比削减1.21万吨，产销率为71.24%，同比下滑13.77个百分点；云南本榨季累计销糖203.17万吨，同比增长8.03万吨，但产销率仅为69.15%，同比降低11.53个百分点。7月单月贩卖体现略有分解：广西销糖45.6万吨，同比增长10.05万吨，云南销糖19.95万吨，同比削减0.08万吨。旺季消费提振力度有限，库存去化速率远不及累积速率。截至7月尾，两大主产区产业库存合计312万吨，此中广西221.34万吨，同比增长124.45万吨；云南90.65万吨，同比增长43.92万吨，去库压力较大。高库存首要源于三方面因素：一是国产糖大幅增产，奠定了供给宽松的基调；二是下游终端与贸易商受看空预期影响，采购意愿低迷；三是截至6月尾本榨季累计入口食糖291万吨，同比增长40万吨，进一步增补了国内供给。

图为中国食糖产量环境（单位：万吨）

预测2026/2027榨季，农业屯子部展望天下食糖产量将继续保持高位，预计为1293万吨，较2025/2026榨季小幅削减2万吨，增产势头有所放缓。此中，广西以及云南的甘蔗糖产量大几率增长，甜菜糖产区则泛起较着分解。新疆方面，新制糖期将有2家糖厂不动工，开机糖厂数目减至12家，莳植面积预计小幅缩减，收购价整体保持不变，但仍需特别关注8月的高温干旱气候影响。内蒙古新制糖期已经落实的甜菜莳植面积为130万~140万亩，同比削减26%，较预期进一步紧缩；开机糖厂保持12家，收购价不变在580元/吨；甜菜产量预计430万~440万吨，同比降低24.5%；食糖产量预计50万吨，同比削减18万吨。当前甜菜长势较好，但近两年产区产量受劳绩期降雨影响较大，后期气候还是影响产量的重要变量。

综合来看，甘蔗糖产量小幅增加将被甜菜糖减产抵消，总产量与2025/2026 榨季基本持平。在国内消费增加较弱的配景下，新榨季国内糖市供需款式仍保持宽松。

入口糖源双向收紧

入口方面，2026年以来我国食糖入口呈现“总量紧缩、边际增速放缓”的态势。按照中国海关数据，截至6月尾，本榨季国内累计入口食糖291万吨，同比增长40万吨，增量首要集中在榨季早期，榨季中后期入口节拍较着放缓。此中，6月单月入口28万吨，同比削减14万吨，同比降幅为34%。利润方面，截至8月10日，巴西产食糖进入我国的配额内、配分外入口利润划分为1553元/吨以及386元/吨；泰国产食糖对应利润则划分为1597元/吨以及443元/吨。尽管入口仍有益润空间，但配分外的高关税显著按捺了入口放量。2026年入口配额总量为194.5万吨，叠加主动入口许可证发放节拍调控，现实到港规模仍遭到多重约束。

糖浆及预混粉入口正步入布局性紧缩通道。截至6月尾，本榨季我国累计入口量为91.83万吨，同比削减17.88万吨，此中入口来历近八成来自老挝。自6月29日起，我国在暂停泰国、越南糖浆入口的根蒂根基上，进一步叫停老挝糖浆入口，三猛进口来历国已经周全受限。7月关税配分外原糖预告到港量为13.4万吨，同比削减11.72万吨，进一步印证了入口放缓的趋向。

综合来看，国际糖市当前正处于从实际多余转向预期欠缺的重要节点。7—8月是北半球甘蔗生长的重要期，厄尔尼诺引起的降雨偏少影响正慢慢浮现，跟着全世界供给缺口慢慢确认，价格中枢有望继续抬升；若厄尔尼诺的扰动延续至2027年头春，其对甘蔗单产的损害将具备长期性，全世界糖市或者已经步入布局性供给紧缩周期。

国内糖市方面，本榨季产量高增叠加库存积存、销糖进度迟缓，实际端压力明确，多余款式并未扭转，郑糖期价上行空间受限，短时间上涨仍依赖外盘拉动，自身驱动力不足。（作者单位：中国国际期货）