研究的重点

我希望探索股票市场变动与整体经济变动之间的相关性。为了取得完整的统计分析结论，这两项变数都必须采取一致而客观的参考资料。我采用一般公认的资料。对于整体经济而言，我是选用"国家经济研究局"公布的资料；就股票市场而言，我是以"道氏理论" 的确认日为准。以下是我的部分发现：
股票市场的顶部与底部，领先经济复苏与衰退达数个月之久（领先时间的中位数为5．3个月）。
以"道氏理论"确认日为准判定的多头市场与空头市场，领先经济复苏与衰退达数个星期之久（领先时间的中位数为1．1个月）。
经济复苏（以"国家经济研究局"公布的资料为准）与多头市场（以严格的"道氏理论" 解释）有密切的对应关系：经济复苏期间长度的中位数为2年又3个月，多头市场期间长度的中位数为2年又2个月。经济衰退与空头市场的情况也是如此：两者的期间中位数都是1年又1个月。
然而，在这些发现中，最有价值者是；如果我们观察1897年以来的主要经济循环，以及道氏于 95年前所创的大盘指数，井比较经济实际发生转折的日期（以"国家经济研究局"公布的资料为准），以及股票市场发生转折的日期（以"道氏理论"的确认日为准），我们发现，除了极少数例外，两者日期几乎完全吻合。可是，其中有一项重大的差异"国家经济研究局"的资料是在事实发生数个月之后才公布；股票市场的讯号是预先出现。
预先知道未来的经济发展，其效益非常明显：任何人都可因此获利，或在选举中获胜，这两者往往是同一回事。企业家可以据此增加或减少存货，扩张或收缩生产，加速或拖延投资计划，采用支出或储蓄的政策。对于政治家来说，一旦发现经济的未来发展不利于竞选连任时。可以采取必要的措施刺激经济。

名词定义

进一步分析以前，此处先定义几项相关的名词：
趋势：任何市场与大盘指数中都存在三种趋势：短期趋势，涵盖期间为数天至数周；中期趋势，涵盖期间为数个星期至数个月；长期趋势，涵盖期间为数个月至数年。这三种趋势都同时存在于市场中，方向也可能相反．
多头市场：这是一种长期（数个月至数年）的价格向上走势，中间夹杂一系列的中期走势（数个星期至数个月），其高点与低点都不断垫高。
空头四场：这是一种长期的价格向下走势，中间夹杂一系列的中期走势，其高点与低点都不断走低。
主线波段：与长期趋势相同方向的中期走势（数个星期至数个月）。例如，在多头市场中的中期上升走势称为"多头市场的主要上升波段"。
次级折返[修正] 走势：与长期趋势相反方向的中期走势，折返的幅度通常是前一主要波段的33％至67％之间、修正走势经常被误以为是主要趋势发生变化。尤其是指数在空头市场中向上突破先前中期走势的高点，或是当指数在多头市场中向下突破先前中期走势的低点。然而，根据"道氏理论"唯有两种指数（译按"道琼工业指数"与"道琼运输指数"）都突破先前的中期高点或低点时，才能确认主要趋势已经发生变化。在整个历史中，确认错误的讯号仅发生过一次（在1991年12月）这是在贴现率宣布调降1％之前。
道氏理论的确认日：在"道琼工业指数"与"道琼运输指数"之中，第二个指数（继第一个指数）在空头市场中向上突破先前中期走势的高点，或是在多头市场中向下突破先前中期走势的低点，这一天称为确认日。根据定义，这分别确认多头市场或空头市场开始。

近一世纪以来的资料

根据这些定义与将近一百年的市场资料，我统计分析股票市场的预测价值，并评估数项关系。这些结果列示在一系列表格中。
首先是资料：表25．1是根据"国家经济研究局"的资料所列的经济循环峰位与谷底。不幸地，公布的资料仅说明月份而已。为了向外插值，我假定相关的峰位与谷底都发生在月中。

表25．2（多头市场）与表25．3（空头市场）是根据 "道氏理论"整理的市场行情循环资料。为了确实了解表25．2的数据，则需要明白在"道氏理论"中，唯有"工业指数"与"运输指数"都未能继续创高价或低价时，才称为是"顶部"或"底部"。其中一项指数可能较另一指数先创高价，但这并不是顶部，而唯有另一指数未能创高价而产生背离的现象时，这才是顶部。所以，两个指数都突破先前的重要中期低点（顶部）或高点（底部）时，这才是确认。

例如，观察6／15／84开始的多头市场，当时"工业指数"的低若为1086．30点。"运输指数"在5／29／84已经在457．82点做底。从此展开一段历史上第二长的多头市场，"工业指数"在10／9／89的 2791．41点做顶，而"运输指数"在 9／5／89的1532．01点做顶。换言之，先前的空头市场在6／15／84做底，而多头市场在 10／9／89做顶。
随后的空头市场起始于10／9／89，并持续至两项指数都创空头市场的重要低点为止（"工业指数"在10／11／90的2365．10点；"运输指数"在 10／17／90的 821．93点）。然而，其间"工业指数"曾经向上突破2791．41点的先前高点，并在7/6/90攀升至2999．75点。可是，因为"运输指数"并未突破先前的高点1220．84，所以它并未确认"工业指数"，并因此而产生背离；"道氏理论"并未将"工业指数"的这段涨势视为是多头市场的主要波段，而是将它归类为空头市场的次级修正走势。表25．4说明如何归类市场的走势，这应该可以理清相关的方法。

请留意，某项指数可能较另一项指数先创顶部或底部，这并非不寻常的现象。就"工业指数"与"运输指数"在历史中的26个底部与25个顶部来说：
第一个指数出现顶部以后，第二个指数在一个月内出现顶部的次数为27次。
第一个指数出现顶部以后，第二个指数在一至二个月内出现顶部的次数为15次。
第一个指数出现顶部以后，第二个指数在二至三个月内出现顶部的次数为8次。
第一个指数出现顶部以后，第二个指数在三个月之后出现顶部的次数仅有一次。
分析的第一步骤是比较两组日期：股价指数的顶部与底部，以及"国家经济研究局"的经济复苏与衰退。这项比较的目的是观察两者在变动时间与期间长度上的相关性。我也观察"道氏理论"确认日与经济循环峰位与谷底之间的关系；我最关心的是股价指数的领先时间。