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国际控股：H&H国际控股(01112)一季报发布后单日涨幅超20%，原因何在？
当新生儿数量从1465万（2019年）锐减至954万（2024年），奶粉行业正经历一场深刻的“价值重构”实验。一边是总量萎缩的寒意——2023年中国婴配粉市场规模同比下降13.9%，中端奶粉价格带加速坍塌；另一边却是超高端市场的逆势突围：2024年单价＞430元/kg的奶粉市场规模增长4.2%，行业观察者指出头部品牌市占率已从72%攀升至85%，均反映出2025年相同趋势。
这种冰火交织的图景，与此同时也揭示了一个真相：人口结构的变化，正在倒逼行业从“量”的扩张转向“质”的深耕。奶粉行业深陷“量减价跌”泥潭时，健合集团(股份代号:01112.HK)却以一场超高端奶粉的绝地反击战，验证了母婴市场从“人口驱动”向“价值深耕”转型的可行性。2025年一季度，其中国婴配粉业务同比激增46.9%，超高端奶粉2025年前2个月市占率跃升至15.6%。这背后，是高端化趋势、渠道革命与用户生命周期运营的三重战略共振。
政策红利与技术溢价催化超高端破局
2023年以来，多地生育补贴政策的密集落地，成为超高端奶粉市场结构性增长的催化剂。深圳（每胎补贴1.9万）、杭州（育儿消费券）等城市通过真金白银的补贴，显著降低了家庭生育成本，同时将消费力导向“科学实证型”产品。
当生育决策趋于理性，消费者更倾向为技术壁垒明确的高端产品买单——补贴政策对超高端市场明显表现出“乘数效应”。新国标过渡后行业技术派玩家加速清退中小品牌。超高端奶粉市场规模逆势增长，而中端市场萎缩。
艾媒咨询报告显示，2024年消费者购买300元以上乳粉的占比增至26%，高于 2023 年的21%。尼尔森IQ最新数据显示，2024年国内婴幼儿配方乳粉超高端（零售价格高于 430元/公斤）市场占总市场规模的37%，比2023年提升了4.2个百分点。
生育补贴激活高端消费，政策杠杆也由此撬动“精准育儿”需求。这一现象揭示了“政策红利——消费升级——品牌集中”的传导链条。
以健合集团旗下母婴品牌合生元为例，其2024年超高端市占率从12.4%提升至13.3%，12月单月峰值达14.5%，背后是地方政府补贴与品牌高端定位的精准共振。
2025年合生元一季度营收达11.4亿元，同比强劲增长25.3%。随着在电商和母婴专卖店渠道持续获得新客，健合集团婴幼儿营养护理业务（BNC）中国内地婴幼儿配方奶粉强劲增长46.9%。
长期积累的技术，导向的是直接转化为高端市场话语权。
合生元在超高端婴幼儿配方奶粉市场份额持续增长，2025年前2个月提升到15.6%。其中，合生元派星系列依托乳桥蛋白LPN、SN-2 PLUS母乳脂肪技术等核心配方，形成“配方即品牌”的竞争壁垒，合生元派星一段和二段市场份额同期继续稳步增长，零售销售额分别强劲增长55.4%和8.7% ，为较大阶段奶粉在2025年的后续增长奠定坚实基础。
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