618财经网：中证商品期货指数5月先扬后抑

618财经网：中证商品期货指数5月先扬后抑

5月中证商品期货指数呈现先涨后跌走势，市场焦点驱动逻辑从地缘冲突溢价转向需求实际与海外高利率压抑。在缺少强劲单边市场行情驱动的配景下，市场以震动偏弱走势消化前期矛盾，各板块依托自身基本面呈现出显著的强弱分解特性。

指数运行分析

5月，中证商品期货指数（下称中证商品指数）回落3.10%，中证商品期货价格指数（下称中证商品价格指数）回落2.98%。5月商品指数呈现出“上旬震动上涨、下旬单边回落”的特性，近3个月总体保持震动款式。

国际层面，中东地缘场面地步呈现“会商与冲突并行”的态势，霍尔木兹海峡通航在时断时续中迟缓恢复。市场对突发地缘冲突的敏感度连续降低，但对“协定告竣”的旌旗灯号反响猛烈。国际油价在5月初冲高后，跟着美伊以及谈获得进展而显著下跌，总体地缘危害溢价较4月进一步收窄。美联储方面，新任主席凯文·沃什的公然发言强化了抗通胀态度，市场对2026年降息的预期基本减退，转而形成年内加息预期，但对缩表详细路径仍存不合。高利率将保持更久已经成共鸣，美元活动性边际收紧，对全世界大宗商品估值形成压抑。全世界贸易政策扰动仍在延续，但部门领域关税的阶段性回调，为相关出口链条种类提供了阶段性修复窗口。

国内层面，商品市场呈现“供需双弱、布局分解”的款式。玄色建材板块连续受偏弱地产数据制约，罗纹钢等种类在弱实际与强预期的博弈中频频震动，缺少明确的趋向性标的目的。能化板块受原油成本端波动的主导作用显著，5月末中东地缘场面地步和缓的预期开始压抑化工品估值。制造业与出口链条体现具有韧性，部门轻工、汽车相关种类受益于外需定单的阶段性回暖，但还没有形成普遍的驱动效应。总体来看，市场在消化前期涨幅后，缺少新的强劲单边驱动，各板块以震动走势以及布局性市场行情为主。

指数对照分析

图为中证商品指数不同板块指数对照

5月四大板块走势延续分解态势，但总体款式泛起显著变化，从4月的“震动修复”周全转向“能化领跌，玄色、农产品跟跌”的弱势款式。此中，中证能源化工工业期货指数回落9.76%，中证监控中国农产品指数回落1.32%，中证监控钢铁期货指数回落1.28%，中证监控建材期货指数回落1.72%。

能化板块

5月受成本端与需求端因素压抑，能化板块总体呈现震动下跌态势。此中，中证能源化工工业期货指数全月回落9.76%，中证能化产制品期货指数回落7.53%，中证有机化工品期货指数回落7.94%。

图为中证能化板块指数走势

能化板块内部延续分解态势。5月初，油价受地缘场面地步严重影响短暂冲高。但跟着美伊以及谈获得本色性进展，地缘溢价快速下跌，成本端支撑随之削弱。下游能化种类广泛承压，一方面受上游成本下跌拖累，另外一方面需求进入淡季，库存去化迟缓进一步压抑价格体现。能化板块在5月中下旬呈现震动下行态势，前期地缘冲突带来的溢价基本被消化。市场回归基本面主导，供需款式偏弱成为首要压抑因素。

钢铁板块

5月中证监控钢铁期货指数回落1.28%，总体呈现“高位震动下跌、重心下移”的态势，终结了上月偏暖的修复款式。5月末煤炭矿难事务对煤炭价格有所提振，为下游钢铁种类提供了阶段性成本支撑。需求端，罗纹钢表观需求环比季候性走弱，且同比降幅扩展。尽管板材出口保持韧性，但未能完全对冲建材真个颓势。供给端，钢厂减产检验增多，产量有所降低。在供需双弱下，库存去化速率放缓，市场矛盾连续堆集。总体来看，钢铁板块在高供应与弱需求的博弈中连续承压，5月末虽有反弹，但仍未解脱区间束厄局促，缺少明确的趋向性市场行情驱动。

建材板块

5月中证监控建材期货指数回落1.72%，延续4月以来的弱势体现，运行重心连续下移。数据显示，1—4月天下房地产开发投资同比降低13.7%，施工面积降低12.1%，室第新动工面积降低23.6%，完工面积降低24.0%。地产数据偏弱，直接制约建材需求。虽然供应有所紧缩，但下游需求苏醒乏力叠加成本端支撑削弱，使患上利好消息被完全抵消，板块总体偏弱运行。5月末建材板块尽管泛起小幅技能性反弹，但仍处于弱势区间，缺少趋向性修复动力。

农产品板块

5月中证监控中国农产品期货指数震动偏弱，全月累计回落1.32%，市场行情走势与宏观情感联系关系慎密。农产品板块受海外高利率压抑通胀预期影响，前期涨幅泛起回吐，总体体现弱于4月。棉花方面，尽管美国农业部下调全世界产量及期末库存，然而国内产区干旱预期降温。叠加外围商品普跌，棉价承压下跌。油脂呈现“弱实际、强预期”款式，短时间市场供给富余，中期受季候性增产及生柴政策调整预期影响，价格走势追随原油波动。油料受南美增量供给压抑，短时间价格走势震动偏弱。白糖回归基本面订价，国内产量增长、库存高企，市场供给宽松。中长期来看，全世界糖市供给一样宽松，目前处于磨底阶段。

指数收益进献分析

表为中证商品指数中各种类的收益进献

能化板块及部门玄色种类走弱，成为压抑中证商品指数体现的首要因素。油价延续上月弱势，还是最大负进献项。一方面地缘冲突溢价进一步减退，另外一方面全世界需求担忧情感升温。PTA、甲醇等下游化工品受成本塌陷与需求疲软影响，价格连续走弱。玄色系方面，罗纹钢、铁矿石受地产疲软与高库存压抑，价格承压运行。

有色板块体现分解，未能延续4月强势，但仍进献了部门正收益。铜与锌相对于抗跌，首要患上益于全世界制造业尤为是AI、算力、电力等需求边际改善预期及低库存支撑。铝、镍等种类受供给压力拖累而小幅收跌。

农产品板块涨跌互现，缺少同一的市场行情驱动逻辑。因为美棉产区气候因素降温，叠加外围市场拖累，棉花价格回吐了部门涨幅。油脂价格在供给富足与需求平平下延续弱势震动。白糖等种类则呈现窄幅收拾款式。