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618财经网：地缘场面地步升温对对沥青市场影响几何？
2026年开年石油及沥青市场就迎来一场黑天鹅事件样的扰动，就是美国闪点突袭并抓走了委内瑞拉的总统及夫人，后续我们清晰的看到美国算是基本掌控了委内石油后续的产出、贸易流向、定价权等事宜。
已经有很多声音对全球原油市场格局以及我国沥青市场的影响做出解读，综合结论就是短期原油出口封锁对市场影响不大，中期会快速恢复产量至90万桶/日以上，要长期扩大开发委内石油产量，彻底掌控委内石油资源流向及定价权，优先供给美国的同时，继续绑定石油美元体系。以上几点判断被原油市场定价了大约两美元左右的下跌。
但是我们看到对沥青市场与原油市场的反应形成了较大的背离，沥青期货主力元旦后首个交易日开盘最高溢价200元/吨以上，最终收盘收涨111元/吨，现货同样在节后当天大幅上涨，平均涨幅基本在130-150元/吨。这是因为委内瑞拉的马瑞原油是我们国内生产沥青的优质原料，出率高、指标好、最近几年价格还便宜，如果一旦委内原油流向中国的路径被卡，将会对国内沥青形成较大影响，价格会出现大幅溢价，产量稳定性也会受到长期抑制，所以理论上该事件对沥青市场的影响会是长期的、巨大的。但我们看最近两个交易日，期现货市场均再度趋稳，该溢价逻辑一步到位，没有兑现出延续性，而且现货相较于期货涨幅略大，支撑性相对更好，但在现实环境里，市场对高价资源接受度有限。
我们认为造成如此影响的原因一下几点：一是围绕所谓沥青生产原料收紧的逻辑缺乏现实反馈。事件后依然有委内资源的装船流出的消息，而且海上浮仓库存相对充裕，也并未存在市场激进采买，导致原料贴水大幅溢价的情况，原料贴水幅度一直保持相对稳定，甚至其他替代原油也均没有出现集中采购的情况，说明现在地方炼厂的中短期原料并不存在太大问题。二是从历史来看，多次炒作过原料偏紧的逻辑，最终国内也基本没有因为缺原料而长期中断生产造成供不应求的局面过，而且今年沥青需求预期存在较大收缩的可能性，因此市场在淡季对炒作供应收紧的热情就不算高。三是市场不仅判断认为炼厂原料未受制约的现实，而且还对当前生产沥青的高利润保持警惕，认为后续炼厂存在增产沥青的较大可能性。最后一点是季节性估值区间对沥青的绝对价格形成了压制，节后首个交易日原油下跌对应沥青大涨，将沥青相较于布伦特的比值拉到了相对高位，沥青期货/布伦特触及1.03以上水平，沥青现货/布伦特也触及1.02的高位，基本都处于历史季节性高位水平区间。
综合以上分析，沥青相对价格算是在这一轮行情中一步到位，原料段存在价格和稳定供给不确定性的估值，短期还会将估值支撑再相对高位，需要留意的变量是后期十五五计划指标落地的情况，可能会存在需求预期降级而造成估值支撑转弱，再者就是盯紧炼厂的产量计划，如果存在超预期的排产也会打压沥青估值逻辑。单边逻辑上，后续能否溢价真是要看原油成本端的波动了，现阶段原油还是看弱势震荡指引为主，上涨方向背负着较大的供需压力，只能靠地缘扰动，下跌方向上明显也看出掌控局面的空头格局有所势微，所以还是谨慎参与为上。对于产业客户而言，要有充分的套期保值思路，建议多考虑一下期权这类非线性工具的应用。
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