618财经网：美联储钱币收缩的可能性仍需谨严看待

618财经网：美联储钱币收缩的可能性仍需谨严看待

2026年7月，美国通胀数据泛起了使人注视的改善。美国劳工统计局数据显示，6月总体CPI环比降低0.4%，创下2020年4月以来最大单月跌幅（后批改为-0.3%）；同比涨幅从5月的4.2%显著下跌至3.5%；焦点CPI环比持平，同比值从上月的2.9%降至2.6%。尽管通胀形势有所好转，但笔者认为，综合斟酌美联储新任主席的决议计划路径、中东地缘冲突、布局性通胀黏性等多重因素，钱币收缩远景仍有可能在将来被危害资产市场频频，且可能引发较大的市场波动，是以，应高度器重这一远景泛起的可能性。

第一，中东冲突短时间难以顺遂停息，原油价格高位震动可能催生通胀尾部危害。6月17日，美伊签署体谅备忘录并暂时停火，一度引起国际能源价格的大幅下跌、通胀压力阶段性和缓。但是，7月中旬以来，美伊冲突再度进级，霍尔木兹海峡遭遇二次封闭，且红海的曼德海峡也面对被局部封闭的危害；从如今看，中东冲突的范畴存在扩散危害：沙特、也门当局与也门胡塞武装的矛盾有可能激化并再度影响全世界原油供应。最新信息显示，美国以及伊朗都有必然的以及谈意向，但原油价格鞭策美国物价连续处于高位的危害依然是切实存在的：目前，美国无铅汽油均匀零售价从头冲破每一加仑4美元，柴原油价格格涨幅更为显著——按照美国能源署的数据，美国柴原油价格格上周已经飙升至每一加仑5.13美元：作为卡车、建筑装备以及农机具的首要燃料，柴原油价格格上涨将进一步推高各行业的运输与物流成本；此外，因为原油是诸多家居日用品所利用的塑料、弹性体质料的上游原料，跟着从炼厂到化工场再到制造企业、贩卖平台的陆续调价，将来美国总体通胀可能会形成或者长或者短的趋向性周期。

第二，虽然6月总体CPI因能源价格狂跌而大幅下跌，但剔除食物以及能源后的焦点通胀数据走势并不开阔爽朗：从同比维度看，焦点CPI仍达2.6%，显著高于美联储2%的长期方针。更为重要的是，焦点通胀的内部布局呈现出较着的分解与黏性：例如，6月衡宇分项价格上涨3.3%，业主等效房钱环比仍有0.2%的涨幅。虽然美国住房与现实房钱存在必然的滞后性，但斟酌到住房在CPI篮子中的权重占比较大，其同比黏性象征着焦点通胀的下跌将是一个迟缓而渐进的进程。同时，6月焦点服务价格环比虽降至0.0%，但同比仍有显著黏性。航空票价曩昔12个月暴涨26.5%。文娱服务、餐厅餐食等服务类价格的上涨，反映了劳动力成本、房钱成本和需求真个综合压力。焦点通胀的下跌并非坦途，对这一点应有清醒的了解。

第三，美联储现行首要票委态度总体偏鹰，政策天平偏向于收缩。2026年新任票委中，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利持鹰派态度，克利夫兰联储主席哈马克以及达拉斯联储主席洛根偏鹰，尽管票委轮换使总体组成趋于加倍平衡，但偏鹰派的声音在数目以及力度上仍盘踞上风，总体政策态度较此前更为鹰派。最新发布的利率展望显示，18位预会者中，有9人预计年末前至少加息一次，而本年3月时无人作出这一展望；与此同时，仅1人预计本年降息，较3月的12人大幅削减。这一变化清楚地评释，美联储内部的政策天平已经从“降息张望”大幅转向“加息可能”。6月集会以后，沃勒、洛根、哈马克、卡什卡里等美联储官员发言“多空交错，总体偏鹰”。此外，美联储主席凯文·沃什夸大，美联储当前主要使命是恢复价格不变，确保曩昔五年的高通胀成为汗青。他认为曩昔5年通胀率始终高于2%方针自己就是美联储的失职，对连续高企的通胀必需维持“零容忍”。这评释沃什在确认通胀确实地、连续地回到2%方针以前，不愿等闲开释宽松旌旗灯号，钱币政策将维持收缩偏向。这也象征着，市场存在在将来必然时期内连续交易钱币收缩预期的可能性。

第四，美联储将来仍然存在缩表（QT）的可能性分析。美联储资产欠债表在2022年6月涉及约8.9万亿美元的汗青峰值后，履历了为期三年多的量化收缩（QT），截至2025年12月降至6.6万亿美元左近——但随后因钱币市场泛起筹办金不足的压力旌旗灯号，美联储宣告启动“贮备治理购置规划”（RMP），经由过程购置短时间国债从头向体系注入活动性。截至2026年7月22日当周，美联储资产欠债表规模约为6.80万亿美元。而沃什一直认为美联储持有的债券规模过大对美国经济有害，应该缩减资产欠债表。 此前有投行预计美联储可能于2027年第四时度开始缩表。美联储将来大几率不会重启激进的QT，但在沃什的鞭策下缩表计议将在2026年末正式开展：仅缩表计议自己就可能对市场活动性预期发生收缩效应，成为市场连续交易收缩预期的关键题材。

第五，劳动力市场供需双降下的工资-通胀螺旋危害不支持美联储放松钱币政策。当前，美国劳动力市场呈现“低雇用、低裁员”的特性——企业未大幅扩招，但也不等闲开除员工：2025年11月以来，美国赋闲率已经经持续7个月连续下滑，虽然非农就业人数未几，但并未形成趋向性低迷态势。从美国工人工资程度看，薪资同比增速有所放缓，但现实购置力有所加强；此外，目前美国劳动力供应的布局性约束仍然存在，例如因为特朗普当局收紧移民政策致使卡车司机欠缺，货运费率保持高位，对焦点通胀组成连续支撑。同时，美国当局接纳的一系列制造业回流的措施发生必然效果：纽约联储7月制造业景气指数大幅回升，就业指标升至2022年12月以来最高程度，评释制造业部分的用工需求依然兴旺。从将来走向看，在通胀还没有安定下跌至2%以前，劳动力市场的相对于坚挺体现，将支持美联储保持政策利率稳定乃至收紧钱币的决议计划。  

综上，在外部前提以及美国国内经济增加、就业及物价程度等系列因素的配合作用下，将来数月，美国钱币收缩远景仍可能被市场连续频频交易，由此带来的市场波动危害值得予以特别关注。（作者单位：港信期货）